Инфляция CPI в Венгрии замедлилась до 1,8% г/г в мае с 2,1% г/г в апреле, оказавшись ниже консенсус-прогноза 2,2% г/г и опустившись чуть ниже нижней границы диапазона допустимых отклонений Национального банка Венгрии (MNB). Негативный сюрприз частично связывали с факторами предложения — такими как административные ограничения цен на топливо и ранее принятые правительственные меры, — при этом недавний рост мировых цен на энергоносители и сырьё, связанный с войной вокруг Ирана, был охарактеризован как имеющий ограниченный проинфляционный эффект. Отмечалось, что показатели базовой инфляции остаются в пределах целевого ориентира.
Глава MNB заявил, что 26 мая Совет по денежно-кредитной политике (MPC) обсуждал снижение ставок, однако сохранил ключевую ставку без изменений решением не единогласно, сославшись на более благоприятную траекторию инфляции и изменения в страновой премии за риск. При ключевой ставке 6,25% и инфляции около 2% г/г подразумеваемая реальная ставка остаётся высокой. Теперь внимание переключается на заседание 23 июня, где снижение ставки рассматривается как более вероятное, в то время как ожидается, что EUR/HUF будет торговаться в диапазоне 355–360 в течение ближайшего квартала.
Путь открыт для смягчения политики
Поскольку майская инфляция, подтверждённая Центральным статистическим управлением Венгрии, составила низкие 1,8% — значительно ниже диапазона допустимых отклонений центрального банка — путь для смягчения денежно-кредитной политики открыт. Этот показатель, в сочетании с замедлением базовой инфляции до 2,8%, даёт Национальному банку Венгрии (MNB) весомые основания для действий. Мы ожидаем снижения ставки на ближайшем заседании 23 июня.
Текущая ставка 6,25% формирует значительную реальную процентную ставку, которая поддерживала форинт. Форвардные соглашения по ставке (FRA) сейчас закладывают вероятность более 90% снижения на 25 б.п., что показывает: рынок уже ожидает этот шаг. Даже после такого снижения ставка останется заметно выше базовой ставки Европейского центрального банка на уровне 3,25%, сохраняя привлекательность форинта для carry trade.
Последствия для валютного рынка и рынка опционов
Мы считаем, что снижение ставки уже учтено в курсе, что ограничивает вероятность существенной распродажи и удерживает пару EUR/HUF в стабильном диапазоне 355–360. Такая среда привлекательна для продавцов опционов, поскольку подразумеваемая волатильность по 3-месячным опционам на EUR/HUF снизилась с более чем 10% до недавнего минимума 7,5%. Поэтому продажа «стрэнглов» со страйками, установленными вне ожидаемого диапазона, может быть жизнеспособной стратегией на ближайшие недели.
