Гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) в Греции в мае вырос до 4,9% в годовом выражении против 4,6% ранее. Этот рост указывает на умеренное ускорение инфляции HICP за месяц.
Последние данные сохраняют повышенные темпы роста цен в годовом выражении и показывают, что процесс дезинфляции идет неравномерно. Майское ускорение после прежних 4,6% удерживает инфляцию на уровне, близком к 5% в гармонизированном выражении.
Последствия для ожиданий по процентным ставкам и рынка деривативов
Мы видим, что гармонизированная инфляция в Греции ускорилась до 4,9% в мае с 4,6% ранее. Этот подъем говорит о том, что ценовое давление не ослабевает так, как ожидалось, и остается устойчивым. Это ставит под сомнение тезис о том, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) может в ближайшее время безболезненно перейти к смягчению денежно-кредитной политики.
С учетом этих данных мы считаем, что рынок может недооценивать риск того, что ЕЦБ будет удерживать ставки на более высоком уровне более длительное время. Инфляция по еврозоне в целом также недавно ускорилась до 3,1%, и греческий показатель усиливает тему «липкой» инфляции. Соответственно, в ценообразовании деривативов, где был заложен сценарий снижения ставки к концу года, возможно частичное «раскручивание» позиций.
В таких условиях более привлекательными выглядят позиции, ставки в которых делаются против снижения процентных ставок. Мы рассматриваем процентные свопы и фьючерсы на EURIBOR, которые выигрывают в случае, если центробанк отложит любые запланированные снижения до 2027 года. Вероятность снижения ставки в этом году, которая еще месяц назад находилась около 60%, на подобных новостях может заметно снизиться.
Влияние на гособлигации и греческие акции
Для рынка госдолга этот инфляционный релиз негативен для цен греческих облигаций, и мы ожидаем роста доходностей. Спред между 10-летними гособлигациями Греции и немецкими Bund, сузившийся примерно до 125 базисных пунктов, вероятно, расширится, поскольку инвесторы потребуют более высокой премии. Мы видим возможность в покупке опционов put на фьючерсы на греческие гособлигации.
На рынке акций устойчиво высокая инфляция может сжимать корпоративные маржи и ослаблять потребительский спрос, создавая встречный ветер для Афинской биржи. Исторически периоды неожиданно высокой инфляции приводят к росту волатильности рынков. Это делает покупку защитных put на индекс ASE General Index или открытие позиций, выигрывающих от волатильности, таких как «стрэддлы», взвешенной стратегией на ближайшие несколько недель.
