Индекс потребительских цен (CPI) в США в мае вырос на 4,2% в годовом выражении, совпав с рыночными прогнозами. Показатель свидетельствует о том, что темпы роста потребительских цен в целом соответствовали ожиданиям на этот месяц.
Публикация оставляет годовую инфляцию на уровне 4,2% — без изменений относительно консенсус-оценки. Дополнительной детализации, помимо заголовочного значения, представлено не было.
Снижение рыночной волатильности и портфельные стратегии
Поскольку майский CPI вышел ровно на уровне прогноза — 4,2%, мы видим сокращение краткосрочной рыночной неопределенности. Отсутствие «сюрприза» с высокой вероятностью снизит краткосрочную подразумеваемую волатильность по основным фондовым индексам. Мы считаем, что такая среда благоприятна для стратегий, которые выигрывают от стабильности, — например, продажи вне-денежных опционов (out-of-the-money).
Значение инфляции 4,2%, хотя и ожидаемое, укрепляет осторожную позицию ФРС: показатель по-прежнему более чем вдвое превышает целевой уровень регулятора. Инструмент CME FedWatch теперь указывает на 94%-ную вероятность того, что ФРС сохранит ставку без изменений на заседании на следующей неделе. Это усиливает сценарий «выше и дольше» (higher for longer), которого мы ожидаем на летний период.
Взгляд вперед: фокус на данных, хеджирование и торговля в диапазоне
Теперь наше внимание смещается на другие макроэкономические сигналы, важные для будущей политики, прежде всего — на рынок труда. Отчет по занятости на прошлой неделе, показавший уверенный прирост на 272 тыс. рабочих мест, указывает, что экономика остается слишком «перегретой», чтобы ФРС могла рассматривать снижение ставок. Мы будем внимательно отслеживать любые признаки ослабления рынка труда, способные изменить этот взгляд.
Учитывая, что VIX держится вблизи низких уровней около 13, стоимость портфельной защиты остается относительно невысокой. Мы используем эту возможность для построения хеджей — например, покупки пут-опционов на SPX или QQQ с экспирацией в конце третьего квартала. Это дает экономичный способ защититься от возможного усиления «ястребиной» риторики ФРС в ближайшие месяцы.
Исторически периоды, когда инфляция устойчиво держится выше 3,5% на фоне сильной экономики, приводили к нервному, «рваному» рынку с торговлей в диапазоне. Мы не видим катализатора для сильного пробоя в ту или иную сторону на фоне ожидаемого инфляционного принта. Поэтому мы формируем стратегии iron condor и календарные спрэды, чтобы заработать на предполагаемом отсутствии выраженного тренда.
