Потребительские цены в США без учета продуктов питания и энергоносителей в мае выросли на 0,2% м/м, не дотянув до прогноза 0,3%. Показатель указывает на более слабое базовое инфляционное давление, чем закладывали рынки на этот период.
Данные по базовому CPI (м/м) продолжают серию умеренных месячных приростов и будут рассматриваться вместе с более широкими показателями CPI при оценке краткосрочного инфляционного тренда. Поскольку результат оказался ниже консенсуса, фокус, вероятно, сместится на то, сохранится ли такой темп в следующих публикациях.
Влияние на инфляционные ожидания и политику Федеральной резервной системы
Мы рассматриваем майское значение базовой инфляции 0,2% как существенный негативный сюрприз, подтверждающий, что инфляционное давление наконец ослабевает. Это первое значение ниже 0,3% более чем за шесть месяцев и дает ФРС четкий набор аргументов в пользу более «голубиного» подхода. На наш взгляд, это знаменует собой перелом в рыночном нарративе на ближайшие недели.
Этот релиз заметно меняет расчеты по будущей траектории ставок. Мы считаем, что этот показатель существенно повышает вероятность снижения ставки уже на заседании в сентябре, вероятно сдвигая рыночные оценки с уровня ниже 50% до более чем 70% по ценам фьючерсов на ставку Fed funds. Главной темой теперь станет опережающее позиционирование под этот поворот политики.
Позиционирование рынка и возможности
Исходя из этого, мы рассматриваем покупку колл-опционов на S&P 500 и Nasdaq 100, поскольку снижение ожиданий по ставкам непропорционально поддерживает акции роста и технологический сектор. Недавний отчет показал, что рост занятости вне сельского хозяйства в мае уже слегка охладился, а текущие инфляционные данные — второе недостающее звено для устойчивого ралли. Мы увеличиваем длинные позиции во фьючерсах на Nasdaq 100 (NQ), чтобы извлечь выгоду из этого сценария.
Мы также ожидаем снижения доходностей казначейских облигаций США, поэтому позиционируемся под этот сценарий через длинные позиции во фьючерсах на 2-летние и 10-летние казначейские ноты. Доходность 10-летних бумаг в этом году с трудом пробивала уровень ниже 4,30%, однако эти данные могут стать катализатором движения в сторону 4,10%. Такой шаг отражает закладывание рынком снижения ставок задолго до формальных действий ФРС.
Подобные данные обычно резко снижают неопределенность на рынке, и мы ожидаем, что индекс волатильности (VIX) опустится ниже 12. Исторически негативные инфляционные сюрпризы приводили к резкому падению волатильности — как и в конце 2023 года, когда «мягкий» отчет по CPI отправил VIX с 15 ниже 13. Продажа фьючерсов на VIX или покупка пут-опционов на VIX выглядит надежной стратегией, чтобы заработать на предстоящем затишье.
