Потребительские цены в Дании в мае выросли на 1,9% в годовом выражении после 1,4% в апреле, а базовая инфляция поднялась до 2,1% — максимума с начала 2024 года и самого сильного показателя с декабря прошлого года. По сравнению с апрелем индекс потребительских цен увеличился на 0,6%, что стало крупнейшим майским ростом месяц к месяцу с 2022 года. Динамику за месяц обеспечили более высокие цены на гостиницы и поездки, несмотря на снижение цен на продукты питания и безалкогольные напитки.
Несмотря на ускорение, инфляция в Дании оставалась ниже, чем в еврозоне, где майская инфляция составила 3,2%. Сдерживающим фактором стали более низкие тарифы на электроэнергию: электричество «сняло» 0,58 процентного пункта с годового показателя инфляции после того, как правительство с начала года сократило сборы до минимального уровня ЕС. Различия в весах компонентов в индексах также внесли вклад в разрыв. Материал подготовлен с использованием инструмента ИИ и отредактирован редактором.
Динамика инфляции и реакция центральных банков
Мы отмечаем ускорение инфляции в Дании: базовый показатель достиг 2,1%, максимума в этом году. Это происходит на фоне того, что общая инфляция в Дании по-прежнему существенно ниже, чем в еврозоне, формируя дивергенцию, за которой следует внимательно наблюдать. Такая ситуация ставит Danmarks Nationalbank в непростое положение: регулятор вынужден следовать за Европейским центральным банком (ЕЦБ), чтобы защищать привязку кроны к евро.
На прошлой неделе ЕЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 2,75%, сославшись на устойчивую инфляцию в секторе услуг, из-за чего последний показатель HICP по еврозоне удерживается на уровне 2,8%. Это заставляет датский центробанк поддерживать более высокую ставку политики — 3,00% — для защиты привязки кроны к евро. В результате денежно-кредитная политика в Дании сейчас более жесткая, чем того могли бы требовать внутренние инфляционные условия.
Возможности и риски на рынке датских процентных ставок
С учетом этой ситуации мы видим возможность в свопах на процентные ставки в датских кронах (DKK) в ближайшие недели. Мы считаем, что рынок недооценивает вероятность того, что Danmarks Nationalbank получит пространство для более агрессивного снижения ставок, чем ЕЦБ, позднее в этом году, если разрыв в инфляции сохранится. Открытие позиций на получение фиксированной ставки в DKK-свопах может принести прибыль, если будущие ставки в Дании снизятся сильнее, чем сейчас закладывает рынок.
Однако необходимо учитывать и риск того, что факторы, разгоняющие инфляцию в Дании, такие как туризм и услуги, окажутся более устойчивыми, чем ожидается. Исторически сильная инфляция в секторе услуг поддается контролю с трудом и может сократить разрыв с еврозоной, уменьшая свободу действий Danmarks Nationalbank. Это поставит под сомнение тезис о том, что датские ставки будут снижаться быстрее, чем ставки в еврозоне.
Поэтому разумной стратегией может быть обращение к деривативам, позволяющим заработать на изменении ожиданий по ставкам. Подразумеваемая волатильность по краткосрочным опционам на процентные ставки в DKK выглядит низкой, поскольку рынок ожидает, что регулятор просто будет следовать за ЕЦБ. Мы видим ценность в покупке опционов — таких как cap или floor — чтобы позиционироваться на случай возможного сюрприза или изменения риторики денежно-кредитной политики.
