Банк Канады в среду сохранил ключевую ставку на уровне 2,25%, как и ожидалось, и подтвердил выжидательную позицию, сопоставляя инфляционные риски с экономикой, которую регулятор охарактеризовал как находящуюся в условиях избыточного предложения. В банке прогнозируют, что инфляция в ближайшей перспективе останется около 3%, после чего начнет снижаться в направлении целевого уровня 2%; при этом чиновники следят за влиянием конфликта на Ближнем Востоке на общую инфляцию и отмечают, что свидетельств более широкого переноса роста цен на энергоносители в общее потребительское ценовое давление пока немного.
В регуляторе заявили, что не допустят превращения роста издержек на энергию в устойчивый источник инфляции, однако не дали сигналов о скорой реакции денежно-кредитной политики. Банк указал на вероятное восстановление темпов роста во II квартале, одновременно предупреждая, что деловая активность остается слабой, а неопределенность вокруг торговой политики США сохраняется. Глава Банка Канады Тифф Маклем отметил, что будущие решения будут зависеть от экономических условий, а не от заранее заданного графика, добавив, что базовая инфляция несколько снизилась и что последние данные в целом развивались в рамках ожиданий.
Прогноз по ставке и последствия для валюты
С учетом выжидательной позиции Банка Канады мы считаем, что риск повышения ставки в ближайшей перспективе существенно снизился. Регулятор, судя по всему, комфортно чувствует себя с текущим уровнем ставки 2,25% на обозримом горизонте. Это означает, что стратегии, рассчитанные на рост краткосрочных ставок, следует сворачивать.
Расхождение в политике, вероятно, будет оказывать давление на канадский доллар, особенно в паре с долларом США. При сохранении ключевой ставки ФРС США на уровне 3,0% дифференциал ставок продолжает играть в пользу доллара США. Мы видим привлекательность в позициях, выигрывающих от ослабления «луни», например в покупке колл-опционов USD/CAD.
Экономическая активность, доходности облигаций и стратегии на волатильность
Акцент Банка на избыточном предложении в экономике указывает на ограничение потенциала роста доходностей на коротком конце кривой. Последние данные по ВВП показали в I квартале вялый рост с годовой корректировкой всего на 0,8%, что подкрепляет тезис о наличии у экономики пространства для ускорения без формирования нового ценового давления. Мы ожидаем, что фьючерсные контракты, привязанные к краткосрочным канадским ставкам, будут чувствовать себя в таких условиях лучше.
Подразумеваемая волатильность в опционах на канадские процентные ставки должна снизиться на фоне четкого сигнала регулятора о стабильности политики. Отсутствие значимых сюрпризов в макроданных, на что указал глава Банка, убирает ключевой катализатор для крупных неожиданных движений ставок. Продажа волатильности через стратегии вроде «коротких стрэнглов» на фьючерсы CORRA может быть эффективным подходом.
Последние данные по CPI от Statistics Canada показали рост цен на 2,9% в мае, что напрямую поддерживает оценку Банка о том, что инфляция находится около 3% без ускорения. Исторически после цикла повышения ставок Банк нередко берет паузу на несколько кварталов, чтобы оценить влияние ужесточения на экономику — вероятно, этот паттерн повторяется и сейчас. Это укрепляет наш взгляд, что регулятор будет оставаться в стороне на протяжении лета.
