Серебро (XAG/USD) выросло после двух сессий снижения, торгуясь вблизи $64,00 за тройскую унцию на азиатских торгах. Котировки отскочили от 11-недельного минимума $61,50, достигнутого ранее в четверг, что отражает двойственную роль серебра — как монетарного защитного актива и промышленного сырья — даже при сохраняющейся хрупкости аппетита к риску. Потенциал роста выглядел ограниченным на фоне того, что США провели второй день авиаударов по Ирану, усилив риски затяжного конфликта на Ближнем Востоке и добавив инфляционные опасения.
США заявили, что удары «в порядке самообороны» последовали за сбитием американского вертолёта, после чего Иран нанес ответные удары по объектам США в Бахрейне, Иордании и Кувейте. Центральное командование США подтвердило начало ударов по Ирану в среду, а президент Дональд Трамп предупредил о жёстких военных действиях, если временное мирное соглашение не будет финализировано. На макрофронте инфляция в США в мае ускорилась до максимума более чем за три года на фоне роста цен на энергоносители, хотя показатель совпал с ожиданиями; рынки сократили ставки на дальнейшее ужесточение ФРС, однако повышение на 25 б.п. в декабрьском квартале по-прежнему полностью заложено в цены, и внимание смещается к майскому PPI и числу первичных заявок на пособие по безработице.
Спрос на защитные активы против «ястребиной» ФРС
Мы считаем, что текущий рынок серебра находится под воздействием двух мощных факторов, формируя напряжённую торговую среду на ближайшие недели. Эскалация конфликта между США и Ираном выступает сильным драйвером для защитного статуса серебра, что объясняет отскок от недавних минимумов. Однако этому противостоит реальность «ястребиной» Федеральной резервной системы, нацеленной на борьбу с инфляцией, что поддерживает доллар США.
Эта борьба факторов указывает на рост волатильности, делая рынок более подходящим для опционных стратегий, чем для простых направленных ставок. Мы считаем, что стратегии, выигрывающие от самого движения цены — например, покупка долгосрочных стреддлов — могут быть эффективными. Продажа покрытых коллов против существующих позиций также может быть разумной для получения дохода, пока потенциал роста выглядит ограниченным из-за монетарной политики.
Исторические прецеденты, промышленный спрос и рыночный прогноз
Исторически военные конфликты на Ближнем Востоке вызывают первоначальный резкий уход в защитные активы в драгоценных металлах, который часто затухает, если конфликт не расширяется. Например, после удара США по иранскому генералу в январе 2020 года золото и серебро резко выросли примерно на неделю, а затем откатились по мере ослабления опасений полномасштабной войны. Мы ожидаем, что аналогичный сценарий может реализоваться, если текущие авиаудары останутся локальными и не перерастут в более широкий региональный конфликт.
Фундаментально рынок поддерживается чрезвычайно сильным промышленным спросом на серебро, который должен сформировать устойчивый ценовой «пол». Прогнозы The Silver Institute показывают, что промышленное потребление идёт к рекордному году, при этом спрос со стороны производителей солнечных панелей и сектора 5G растёт более чем на 15% в год. Этот фундаментальный спрос создаёт заметную «подушку» против резких распродаж, вызванных макроэкономическими страхами.
Тем не менее ключевым сдерживающим фактором остаётся политика ФРС, которая ограничивает потенциал значимого ралли. На фоне майской инфляции на максимуме за три года рынок убеждён, что Федрезерв будет действовать, а данные CME FedWatch Tool подтверждают, что вероятность повышения ставки в декабре уже более чем на 90% учтена в котировках. Эти ожидания, вероятно, сохранят доллар устойчивым, создавая постоянное давление на цены серебра.
Мы также внимательно следим за соотношением золото/серебро как индикатором относительной оценки. В последнее время показатель держится около 85 — значительно выше исторического среднего примерно 60. Если геополитические страхи подтолкнут золото вверх быстрее серебра и поднимут соотношение к 100, мы расценим это как сигнал, что серебро стало существенно недооценённым и готово к опережающей динамике.
