Доллар США сохранял устойчивость: в Brown Brothers Harriman связали свежие американские данные с остановкой дезинфляции и ценовым давлением, которое остаётся «липким» по отношению к целевому уровню ФРС в 2%. В записке отмечается улучшение спроса на рабочую силу в США на фоне более жёсткой позиции Федрезерва; ожидается, что валюта продолжит умеренно укрепляться по мере того, как рынки вновь сосредоточатся на входящих индикаторах инфляции в производственно-логистической цепочке.
Данные по CPI за май приводятся как подтверждение того, что дезинфляционный тренд потерял импульс: общий показатель инфляции вырос до 4,2% г/г с 3,8%, показав максимум с апреля 2023 года, тогда как базовый CPI ускорился до 2,9% г/г с 2,8%. В помесячном выражении базовый CPI увеличился на 0,2% м/м против 0,4% ранее, оказавшись на 0,1 п.п. ниже ожиданий. Теперь внимание переключается на майский PPI, публикация которого ожидается в 13:30 по Лондону (08:30 по Нью‑Йорку): в фокусе — PPI Services за вычетом торговли, транспорта и складирования и его связь с показателем core services less housing PCE, а также такие метрики, как core services less housing CPI, Atlanta Fed sticky CPI и усечённые среднее и медиана CPI от ФРБ Кливленда.
Импульс доллара США и торговые стратегии
С учётом того, что доллар США устойчив, мы ожидаем его постепенного укрепления в ближайшие недели. Последний отчёт по индексу потребительских цен (CPI) за май показал ускорение инфляции до 4,2%, а ключевые базовые показатели удаляются от цели ФРС в 2%. Это поддерживает такие стратегии, как покупка колл-опционов на индекс доллара США (DXY) или продажа путов по валютным парам, например EUR/USD.
Сильный рынок труда усиливает эту точку зрения: майский отчёт по занятости показал уверенный прирост на 245 000 рабочих мест, превысив ожидания. Для участников рынка деривативов это сигнализирует о более жёсткой политике ФРС, и сейчас из котировок в значительной мере «вынимаются» существенные снижения ставки до конца года. Фьючерсы на процентные ставки теперь отражают лишь 15% вероятности снижения ставки к заседанию в сентябре — против более чем 50% всего месяц назад.
Прогноз по политике ФРС и последствия для фондового рынка
Сочетание «ястребиной» ФРС и сильного доллара обычно создаёт встречный ветер для акций. Мы считаем, что трейдерам стоит рассмотреть защитные позиции — например, покупку пут-опционов на S&P 500 для хеджирования потенциальных рисков снижения. Рост объёма колл-опционов на VIX также указывает на то, что рынок начинает закладывать более высокую волатильность на фоне предстоящих публикаций макроданных.
Текущая ситуация напоминает период 2022–2023 годов, когда устойчиво высокая инфляция вынуждала ФРС сохранять агрессивный курс, что приводило к заметному укреплению доллара. Тогда рынки систематически недооценивали решимость Федрезерва удерживать ставки высокими до явного замедления инфляции. Мы видим формирование схожей динамики и сейчас, что может создать возможности в инструментах, чувствительных к процентной ставке.
