Индекс цен производителей (PPI) США без учета продовольствия и энергоносителей в мае вырос на 4,9% в годовом выражении. Показатель оказался ниже рыночного консенсуса в 5,4%, что указывает на замедление базового роста цен по всей производственной цепочке за период.
То, что данные не дотянули до прогнозов, означает некоторое ослабление фундаментального давления со стороны цен производителей по сравнению с ожиданиями. Публикация добавляет новую точку отсчета для оценки инфляционной динамики за пределами более волатильных компонентов — продовольствия и энергоресурсов.
Последствия для политики ФРС и фондовых рынков
Мы рассматриваем более слабый, чем ожидалось, PPI как явный сигнал того, что инфляция на оптовом уровне ослабевает. Это снижает давление на Федеральную резервную систему в части продолжения агрессивного цикла повышения ставок. Рынки, вероятно, начнут закладывать более «голубиный» сценарий — вплоть до паузы в повышении ставки на ближайшем заседании FOMC.
Такая среда благоприятна для секторов роста, прежде всего для технологического. Мы считаем, что трейдерам стоит рассмотреть опционы call или стратегии bull call spread на индекс Nasdaq 100, поскольку ожидания более низких процентных ставок поддерживают оценки этих компаний. Исторически периоды снижения инфляционных ожиданий после цикла ужесточения нередко предшествовали росту Nasdaq на 5–7% в следующие шесть–восемь недель.
Стратегии по ставкам, валюте и волатильности
На рынке процентных ставок мы корректируем позиции, отражая возросшую вероятность паузы Федрезерва. Фьючерсы на ставку Secured Overnight Financing Rate (SOFR) на третий и четвертый кварталы текущего года выглядят привлекательно, поскольку могут переоцениться в сторону более низкой пиковой ставки. Инструмент CME FedWatch сейчас показывает 75% вероятности отсутствия повышения ставки на июльском заседании — резкий рост с 40% всего неделей ранее.
Менее «ястребиная» ФРС обычно ослабляет доллар США по отношению к другим ключевым валютам. Мы рассматриваем длинные позиции по евро через фьючерсы на EUR/USD, тем более что недавние комментарии Европейского центрального банка по-прежнему акцентируют внимание на сдерживании собственной инфляции. Пробой уровня 1,0950 может сигнализировать о дальнейшем восходящем импульсе пары в ближайшие недели.
Этот мягкий инфляционный показатель также должен привести к снижению подразумеваемой рыночной волатильности. Индекс волатильности CBOE (VIX) на фоне новости уже опустился ниже 14, и мы допускаем тестирование уровня 12, если предстоящие данные по CPI подтвердят дезинфляционный тренд. Продажа волатильности через такие стратегии, как короткие стреддлы, или продажа put-опционов на стабильные акции крупных компаний может оказаться прибыльной, если рынок спокойно переварит эту новость.
