Цены производителей в США без учета продовольствия и энергоносителей в мае выросли на 0,4% м/м. Показатель оказался ниже консенсус-прогноза на уровне 0,5%.
Данные указывают на то, что базовая «конвейерная» инфляция (pipeline) в производственном секторе росла медленнее, чем ожидалось, в течение месяца. Рынки будут оценивать, как майский результат влияет на более широкие инфляционные тренды и перспективы денежно-кредитной политики.
Перспективы ФРС и ожидания снижения ставки
Более слабые, чем ожидалось, данные по ценам производителей предполагают ослабление инфляционного давления на оптовом уровне. Это усиливает точку зрения, что у Федеральной резервной системы будет меньше причин сохранять жесткую денежно-кредитную политику. Мы рассматриваем это как сигнал, что путь наименьшего сопротивления для процентных ставок теперь направлен вниз.
Этот отчет следует за недавними данными по индексу потребительских цен (CPI), которые показали замедление годовой инфляции до 3,1% — также ниже ожиданий. В совокупности эти показатели формируют весомые аргументы в пользу того, что дезинфляция закрепляется в экономике. Недавний отчет по рынку труда, в котором безработица поднялась до 4,1%, дополнительно поддерживает аргумент в пользу более «голубиной» позиции центробанка.
На этом фоне мы наблюдаем заметный сдвиг в ожиданиях по процентным ставкам. Рынок теперь закладывает 70%-ную вероятность снижения ставки к заседанию ФРС в сентябре — против 45% неделей ранее. Мы ожидаем, что эта тенденция продолжится, пока макроданные не начнут систематически удивлять в сторону более сильных значений.
Инвестиционное позиционирование в акциях, ставках и валютах
В сегменте биржевых деривативов на акции мы увеличиваем экспозицию на рост в секторах роста и технологий. Такая среда благоприятна для активов, чувствительных к процентным ставкам, поэтому мы рассматриваем покупку колл-опционов на Nasdaq 100. Исторически периоды снижения инфляционных ожиданий приводили к сильным ралли в технологических акциях — аналогично тому, что наблюдалось в конце 2023 года.
На рынке ставок мы занимаем позицию на снижение доходностей по всей кривой. Мы считаем, что фьючерсы на 2-летние казначейские облигации США дают прямой способ заработать на изменении ожиданий по политике ФРС. Продажа колл-опционов на индекс VIX также выглядит привлекательной, поскольку менее агрессивная ФРС должна снизить общую рыночную волатильность.
Мы также ожидаем ослабления доллара США по мере сокращения его доходностного преимущества. Это предполагает возможности в валютных деривативах — в частности, покупку колл-опционов на евро или японскую иену против доллара. Мы позиционируемся на пробой индексом доллара США (DXY) вниз ниже недавнего уровня поддержки 103,50 в ближайшие недели.
