Deutsche Bank прогнозирует рост общего индекса потребительских цен (CPI) в Великобритании до 3,01% г/г в мае, при базовом CPI на уровне 2,72% и CPI по услугам — 3,65%. В более широком горизонте банк ожидает, что CPI в среднем составит 3,1% в этом году, затем замедлится до 2,6% в 2027 году и достигнет 2,3% в 2028 году, при этом отмечая, что баланс рисков смещён в сторону более высоких значений.
Прогнозируемая траектория отражает восстановление после апрельского снижения: ожидается, что динамика цен на услуги начнёт «откатываться», тогда как давление со стороны продовольствия и базовых товаров сохранится. Deutsche Bank также указывает на июльский пересмотр счетов за энергию по двухтопливным тарифам как на новый источник ценового импульса, даже несмотря на то, что нисходящие кривые фьючерсов на нефть и газ заставили банк снизить предположение о пике CPI. Кроме того, данные ценовых опросов, по мнению банка, указывают на более сильное «трубопроводное» давление, чем предполагают его модели.
Прогноз по инфляции в Великобритании: отскок, риски и устойчивость
Исходя из того, что инфляция в Великобритании окажется более «липкой», чем ожидается, мы рассматриваем недавнее снижение ниже 3% как временное. После того как апрельские данные ONS по CPI показали падение до 2,8%, мы теперь прогнозируем отскок до 3,01% в мае. Причина — устойчивое ценовое давление в секторе услуг и продовольствия, которое, вероятно, проявится вновь.
Далее, по нашим оценкам, это давление будет нарастать, особенно с учётом запланированного на июль пересмотра двухтопливных тарифов на энергию. Это, вероятно, будет удерживать инфляцию на повышенном уровне, и мы ожидаем, что CPI будет в среднем около 3,1% в оставшейся части 2026 года. Путь к целевым 2% будет более медленным и более «неровным», чем многие предполагают.
Позиционирование под риск процентных ставок: рыночные возможности и стратегии хеджирования
По всей видимости, рынок недооценивает этот риск: фьючерсы на SONIA закладывают сохранение ключевой ставки Банка Англии на текущем уровне 4,25% до конца года. Мы считаем, что вероятность более «ястребиной» реакции со стороны Банка растёт. Этот разрыв создаёт возможность для участников рынка деривативов.
В ближайшие недели следует позиционироваться на переоценку ожиданий по процентным ставкам в Великобритании. Продажа фьючерсов SONIA с поставкой в декабре 2026 года — прямой способ выразить эту точку зрения. Также можно рассмотреть уплату фиксированной ставки по 2-летним процентным свопам, что принесёт прибыль, если рынок начнёт закладывать сценарий «выше и дольше» по ставкам.
В анализе подчёркивается, что риски «уверенно смещены вверх», а значит, следует рассмотреть покупку опционов для защиты от резкого, неожиданного движения. Свопционы payer, дающие право, но не обязательство, войти в своп с выплатой фиксированной ставки, — эффективный способ получить такую экспозицию. Эти инструменты относительно недороги на фоне текущей спокойной оценки рынком перспектив.
Мы уже видели подобную картину — особенно в 2023 году, когда упрямая инфляция в секторе услуг вынудила Банк Англии повышать ставки значительно сильнее первоначальных рыночных прогнозов. Текущие макроданные указывают на вероятность повторения такого сценария. Следовательно, следует быть готовыми к «сюрпризам» вверх как по инфляции, так и по процентным ставкам.
