Европейский центральный банк повысил процентные ставки на 25 б.п. и заявил, что по‑прежнему готов ужесточать политику дальше, поскольку инфляция остается выше целевого уровня. Согласно прогнозам сотрудников ЕЦБ, базовая инфляция будет оставаться выше 2% до 2028 года включительно; на 2028 год заложено значение 2,2%. Базовая инфляция также прогнозируется на уровне 2,5% в этом году и 2,5% в 2027 году. Прогнозы по инфляции были пересмотрены вверх на 2026 и 2027 годы, тогда как прогнозы по росту экономики на этот и следующий год понижены по сравнению с мартовскими.
Рыночные ожидания, заложенные в прогнозах ЕЦБ на 2028 год, предполагают суммарно около трех повышений ставок, что означает: для возвращения инфляции к цели может потребоваться ужесточение более чем на три шага. Текущее ценообразование отражает неопределенность относительно того, произойдет ли следующее повышение на 25 б.п. уже в июле; ожидания могут смещаться по мере поступления новых данных и развития ситуации на Ближнем Востоке. Траектория из трех дополнительных повышений по 25 б.п. довела бы депозитную ставку ЕЦБ до 3% к заседанию в октябре.
Последствия для рыночных ожиданий и перспектив политики ЕЦБ
Мы считаем, что Европейский центральный банк сигнализирует о готовности к дальнейшему ужесточению, поскольку инфляция остается ключевой проблемой. Последние данные показывают, что базовая инфляция в еврозоне удерживается около 2,7% — упорно выше целевого уровня 2%. Такая устойчивость поддерживает тезис о вероятности новых повышений ставок даже при умеренных прогнозах экономического роста.
Для участников рынка деривативов это означает, что рынок может недооценивать потенциал дальнейшего подъема ставок. Мы полагаем, что в ближайшие недели корректной тактикой является позиционирование на рост краткосрочных ставок. Это может включать использование инструментов вроде фьючерсов на Euribor для ставок на более высокую депозитную ставку к концу третьего квартала.
Торговые стратегии и исторический контекст
С учетом сохраняющейся неопределенности, связанной с геополитическими конфликтами и их влиянием на цены на энергоносители, мы ожидаем повышенную волатильность на рынке ставок. Трейдерам следует рассмотреть использование опционов, например свопционов на процентные ставки, чтобы извлечь выгоду из потенциально резких движений. Эти стратегии могут обеспечить участие в росте доходностей при более агрессивном ЕЦБ, одновременно ограничивая риски снижения.
Если обратиться к периоду 2022–2023 годов, рынки неоднократно недооценивали решимость ЕЦБ бороться с инфляцией. Мы видим, что сейчас формируется схожий паттерн: официальная коммуникация звучит более «ястребино», чем закладывает текущее рыночное ценообразование. Поэтому, на наш взгляд, для ставок еврозоны отсюда потенциал роста превышает риски снижения.
