Индийская рупия в 2026 году резко ослабла к доллару под давлением роста цен на нефть, оттока портфельного капитала и укрепления USD. С начала года INR снизилась примерно на 6% и в мае коснулась рекордного минимума чуть ниже 97,00, после чего USD/INR откатился в широкий диапазон 94,50–96,00. Резервный банк Индии (RBI) пытался поддержать INR за счет мер по привлечению иностранных притоков капитала, а не опираясь на агрессивное повышение процентных ставок.
Что касается политики, в начале июня RBI единогласно проголосовал за сохранение ставки репо на уровне 5,25% и оставил нейтральную позицию. Регулятор оценивает влияние конфликта на Ближнем Востоке и погодных рисков на рост и инфляцию, при этом баланс рисков сместился в сторону более жестких настроек. Повышение на 25 б.п. позднее в этом году выведет ключевую ставку на 5,50%. Международные резервы Индии составляют около 689 млрд долларов, что эквивалентно примерно 10 месяцам покрытия импорта; ожидается, что интервенции RBI наряду с потенциальными притоками капитала ограничат краткосрочную слабость валюты.
Стратегии на стабильность рупии и волатильность
Индийская рупия обрела определенную стабильность после обновления рекордного минимума вблизи 97,00 к доллару в мае. Мы считаем, что ключевой причиной текущего затишья являются масштабные интервенции Резервного банка Индии и значительные валютные резервы — около $689 млрд. Подразумеваемая волатильность USD/INR на горизонте одного месяца снизилась с более чем 8,5% во время майской распродажи до более устойчивых 6,2%, что отражает новую среду.
С учетом активного присутствия RBI мы полагаем, что в ближайшей перспективе USD/INR останется в диапазоне 94,50–96,00. Это означает, что продажа волатильности через опционы может быть разумной стратегией. Например, продажа «стрэнглов» со страйками за пределами ожидаемого диапазона позволит собирать премии, пока валютная пара консолидируется.
Риски на стороне ослабления и мониторинг политики
Несмотря на временную стабилизацию, фундаментальное давление на рупию сохраняется. При устойчивом удержании Brent выше $115 за баррель и росте индекса доллара США выше 107,50 риски по-прежнему смещены в сторону дальнейшего ослабления INR. Этот взгляд можно выразить с ограниченным риском, используя колл-спрэды, например покупку колла 96,00 и продажу колла 97,50, чтобы позиционироваться на возможный последующий выход из диапазона.
RBI сигнализирует о повышении ставки позднее в этом году, однако пока удерживает ее на уровне 5,25%. Поэтому данные по индексу потребительских цен на следующей неделе становятся критически важными: рынок ожидает роста на 7,9% г/г. Инфляция выше ожиданий может вынудить RBI действовать раньше, оказав немедленное повышательное давление на курс USD/INR.
Отток портфельного капитала продолжает давить на валюту — тенденция, которую мы исторически наблюдали в периоды глобальной неопределенности, аналогично «истерике» вокруг сворачивания стимулов в 2013 году. Иностранные институциональные инвесторы были чистыми продавцами индийских акций пять недель подряд; суммарный отток с начала мая превысил $4,2 млрд. В связи с этим мы рекомендуем импортерам использовать текущую стабильность для хеджирования долларовых платежей на ближайшие месяцы.
