Японская иена вновь опустилась к уровням, которые ранее становились поводом для официальной валютной интервенции, и теперь торгуется на напряжённых отметках к доллару США: пара USD/JPY пробивает прежние психологические «потолки». Рынки закладывают в цены широко ожидаемое повышение ставки Банка Японии на 25 б.п. на ближайшем заседании, однако неопределённость связана с коммуникацией регулятора после решения — глава Банка Японии Кадзуо Уэда отсутствует из‑за госпитализации.
Внутренние факторы по-прежнему указывают на нормализацию политики. Рост зарплат, устойчивость экономической активности и инфляция, подпитываемая ценами на энергоносители, поддерживают базовое ценовое давление, даже несмотря на то, что общий индекс временно искажается государственными субсидиями. На фоне ожиданий удержания инфляции около 2% до 2027 года прогнозы указывают на достижение ключевой ставки уровня 1,50% в первой половине следующего года, что предполагает продолжение цикла повышений вплоть до 2027 года, тогда как управление сокращением покупок облигаций, вероятно, со временем будет подталкивать доходности гособлигаций вверх. В краткосрочной перспективе техническая картина допускает дальнейшую слабость иены: отмечается ограниченное сопротивление по USD/JPY вплоть до 162,00, прежде чем ужесточение политики, как ожидается, поможет сдержать потери в течение ближайшего года.
Краткосрочная волатильность и опционные стратегии
Японская иена продолжает ослабевать, а пара USD/JPY сейчас торгуется в районе 160,50 — на уровнях, которые в 2024 году уже приводили к прямой интервенции со стороны Министерства финансов. Мы ожидаем существенную краткосрочную волатильность накануне предстоящего заседания Банка Японии. Повышенная неопределённость делает разумной стратегию покупки опционных «стрэддлов» на USD/JPY, которые позволяют заработать на сильном движении цены в любую сторону, в ближайшие недели.
Повышение ставки на 25 б.п. почти полностью заложено в котировки и подкрепляется сильными макроданными. В частности, исторический средний рост заработных плат на 5,28% по итогам переговоров Shunto в этом году и сохранение базовой инфляции выше целевых 2% формируют прочную основу для нормализации политики. Однако если Банк Японии ограничится ожидаемым повышением без «ястребиного» сигнала по дальнейшему курсу, иена может ослабнуть ещё сильнее, поскольку новость уже учтена рынком.
Такая вероятность рывка вверх означает, что, по нашей оценке, заметных технических препятствий для USD/JPY почти нет вплоть до уровня 162,00. Трейдеры могут рассмотреть краткосрочные колл-опционы, чтобы воспользоваться этим сценарием, но должны учитывать риск интервенции, вспоминая о ¥9,8 трлн, использованных для поддержки валюты весной 2024 года. Отсутствие главы Банка Японии Уэды на пресс-конференции может сделать сигнал регулятора менее однозначным, усиливая восходящие риски для валютной пары.
Долгосрочный прогноз и позиционирование на укрепление иены
На более длинном горизонте мы ожидаем постепенного укрепления иены по мере запуска цикла повышения ставок Банком Японии. Рынок начинает учитывать движение ключевой ставки к 1,50% к середине 2027 года — существенный сдвиг, который со временем способен вернуть капитал в Японию. С точки зрения этой долгосрочной идеи трейдерам следует отслеживать любые упоминания об ускоренном сокращении покупок облигаций: это станет важным сигналом к началу формирования позиций, выигрывающих от укрепления иены, например, через покупку более «длинных» пут-опционов на USD/JPY.
