Deutsche Bank ожидает, что Банк Англии на июньском заседании сохранит банковскую ставку на уровне 3,75%, продлив паузу до четвертого решения подряд. В банке прогнозируют голосование Комитета по денежно-кредитной политике (MPC) со счетом 7–2: Хью Пилл и Меган Грин, вероятно, выскажутся за повышение, тогда как большинство сочтет текущие параметры политики оправданными на фоне того, что ожидания по ставке укрепились с апреля.
Базовый прогноз по-прежнему предполагает отсутствие изменений ставки в этом году, однако риски ужесточения политики растут, если энергетический шок сохранится и начнет передаваться в косвенные и вторичные эффекты инфляции. В этом сценарии Deutsche Bank ожидает, что ставка останется на уровне 3,75% до весны следующего года, после чего MPC может возобновить цикл смягчения. Конечной точкой Deutsche Bank называет 3,25% — по его оценке, уровень номинально нейтральной ставки.
Перспективы денежно-кредитной политики и динамика инфляции
Мы ожидаем, что Банк Англии оставит банковскую ставку без изменений на уровне 4,50% на заседании позднее в этом месяце. Голосование, вероятно, разделится 7–2, что укажет на то, что несколько членов по-прежнему видят необходимость в более жесткой политике для борьбы с инфляцией. Это подкрепляет нашу позицию о том, что регулятор не спешит переходить к снижению ставок.
Такой осторожный подход обусловлен устойчиво «жесткими» данными: инфляция в секторе услуг в последнем отчете остается высокой — 4,5%. Хотя общая инфляция снизилась до 2,8%, именно эта «липкость» базовых компонентов находится в фокусе комитета. Пока не появятся убедительные признаки более широкого охлаждения ценового давления, снижение ставок будет оставаться вне повестки.
Рыночные последствия и торговые возможности
Для участников рынка деривативов это означает, что рынок может быть слишком оптимистичен в отношении сроков будущего смягчения. Мы видим возможности в стратегиях, выигрывающих от сценария «ставки в Великобритании выше и дольше», чем заложено в текущих котировках. Продажа фьючерсов на Sterling Overnight Index Average (SONIA) с поставкой в конце 2026 года или в начале 2027 года может быть эффективной сделкой.
Рост заработных плат также остается ключевым фактором беспокойства: несмотря на некоторое замедление, он по-прежнему держится около 4,0% — уровня, несовместимого с целевыми 2% инфляции Банка. Мы считаем, что первое снижение ставки произойдет не ранее весны 2027 года. Это предполагает, что любые просадки по краткосрочным процентным свопам могут рассматриваться как возможность занять позицию на продолжительную паузу.
