Внимание переключается с повышения ставки ЕЦБ на заседание Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) в среду, 17 июня, которое станет первым для Кевина Уорша. Ожидания сосредоточены на смещении риторики в сторону более нейтральной позиции в заявлении, при этом коммуникация FOMC, вероятно, будет выстроена так, чтобы сохранять доверие и формировать консенсус, а не реагировать на политическое давление; любые изменения в сигнализации, как ожидается, будут заранее «проговорены» до их фактического применения.
Ожидается, что «точечный график» (dot plot) индивидуальных прогнозов членов FOMC по ставке отойдет от сценария снижения. Снижения ставки, ранее намеченные на этот год в мартовских прогнозах, по оценкам, исчезнут из траектории, а в распределении прогнозов также могут появиться некоторые оценки повышения.
Смена руководства и позиционирование рынка
По мере приближения заседания ФРС 17 июня мы ожидаем заметного изменения тональности при новом руководстве. Фокус будет на укреплении доверия, что, вероятно, приведет к более нейтральному заявлению по политике. Это означает, что трейдерам на рынке деривативов следует осторожнее занимать позиции, рассчитанные на скорое снижение ставок.
Этот «ястребиный» уклон подкрепляют свежие макроданные. Майский отчет по занятости оказался сильным: количество рабочих мест выросло на 245 тыс., а уровень безработицы удержался на низкой отметке 3,7%. Кроме того, последние данные по CPI показали, что базовая инфляция остается устойчивой на уровне 3,1%, оставляя Федрезерву мало пространства для сигналов о смягчении.
С учетом такого фона мы считаем, что опционные стратегии должны исходить из сценария «выше — дольше» по ставкам. Рынок уже начал исключать снижения в этом году: фьючерсы на ставку Fed Funds сейчас подразумевают менее 20% вероятности снижения к декабрю. Мы видим смысл в позиционировании на продолжение этого тренда по мере того, как официальные ориентиры ФРС будут догонять данные.
Прогнозы dot plot и последствия для политики
Dot plot станет наиболее важной частью информации по итогам заседания. Мы ожидаем, что медианный прогноз исключит снижения ставки, которые ранее закладывались на 2026 год. Также весьма вероятно, что один или два члена Комитета внесут в прогноз повышение ставки — это станет значимым сигналом для контрактов с горизонтом до 2027 года.
Исторически новые председатели ФРС нередко используют первые заседания, чтобы закрепить репутацию борцов с инфляцией. Поворот от нейтрального к умеренно «ястребиному» соответствовал бы этой закономерности, показывая рынкам, что новая ФРС не будет поддаваться политическому давлению. Это шаг к укреплению долгосрочной доверия, даже если он спровоцирует краткосрочную волатильность.
Глобальный контекст также поддерживает такой взгляд, особенно после того, как Европейский центральный банк на прошлой неделе повысил ключевую ставку на 25 б.п. Слишком «голубиная» ФРС рисковала бы усилением расхождения политик и потенциальным ослаблением валюты. Поэтому мы ожидаем, что FOMC даст понять, что не отстает от международных коллег.
