Опрос Reuters, опубликованный в пятницу, показал, что экономисты ожидают, что Банк Англии сохранит базовую ставку (Bank Rate) на уровне 3,75% на заседании 18 июня, следует из опроса 65 экономистов. Ожидания на период после июня разделились: 40% прогнозируют как минимум одно повышение позже в этом году, тогда как шесть респондентов ожидают снижения. По ценам опрос предполагает, что инфляция достигнет пика на уровне 3,6% в этом году — что будет почти вдвое выше целевого уровня Банка в 2% — после чего замедлится до 2,6% в 2027 году. Рост ВВП ожидается на уровне 1% в этом году (выше 0,8% в майском опросе), а затем 1,1% в следующем году.
Банк Англии определяет денежно-кредитную политику Великобритании, имея мандат на обеспечение ценовой стабильности при инфляции 2%, главным образом через изменение базовых ставок кредитования, которые формируют стоимость заимствований в экономике и влияют на курс фунта стерлингов (GBP). Когда инфляция превышает цель, повышение ставок ужесточает кредитные условия и, как правило, поддерживает GBP; когда инфляция ниже цели, могут рассматриваться снижения ставок для стимулирования заимствований, что обычно оказывает давление на валюту. В условиях стресса на рынках количественное смягчение (QE) предполагает создание денег для покупки гособлигаций или корпоративных бондов с рейтингом AAA, что в целом ослабляет GBP, тогда как количественное ужесточение (QT) обращает этот процесс вспять — прекращением дополнительных покупок и реинвестирования, что обычно поддерживает стерлинг.
Ожидания по июньскому заседанию и позиционирование рынка
С приближением заседания Банка Англии 18 июня консенсус заключается в сохранении ставки на уровне 3,75%. Вероятно, это ожидание уже заложено в котировки фунта, поэтому само решение может не вызвать существенного движения. Основное внимание следует уделить сигналам на будущее (forward guidance) и тональности протокола заседания — в поисках намёков на дальнейшие шаги политики.
Расхождение во мнениях экономистов, при котором значимые 40% ждут повышения ставки позднее в этом году, указывает на сохраняющуюся неопределённость. Это создаёт потенциал для усиления волатильности, поэтому мы рассматриваем опционные стратегии, которые могут выиграть от резкого ценового движения вне зависимости от направления. Мы считаем, что подразумеваемая волатильность в валютных парах с GBP, вероятно, будет расти по мере приближения даты заседания.
Инфляция, перспективы роста и возможные сигналы политики
Прогноз пика инфляции на уровне 3,6% в этом году выглядит правдоподобным, особенно с учётом того, что базовая инфляция остаётся «липкой». Для контекста: хотя общий индекс CPI недавно снизился до 2,3% в апреле 2024 года, устойчиво высокая инфляция в секторе услуг остаётся ключевой проблемой для регулятора. Это скрытое давление усиливает аргументы в пользу того, что Банк может сохранять «ястребиную» риторику дольше, чем ожидает рынок.
Прогнозы экономического роста также были пересмотрены в сторону повышения — этому соответствует свежая статистика, согласно которой экономика Великобритании выросла на 0,6% в первом квартале 2024 года, официально выйдя из неглубокой рецессии. Такая устойчивость даёт Банку Англии больше пространства для сохранения повышенных ставок для борьбы с инфляцией без риска «задушить» рост. В целом это поддерживает стерлинг против валют, чьи центральные банки настроены более «голубино».
Исторически даже в периоды сохранения ставки фунт нередко резко реагировал на расклад голосов и формулировки, используемые управляющим Банка. Мы вспоминаем эпизоды цикла 2017–2018 годов, когда «ястребиная пауза», сигнализировавшая о дальнейшем ужесточении, приводила к заметному ралли GBP/USD. Мы будем внимательно следить за количеством голосов; любое увеличение числа членов, голосующих за повышение ставки, станет выраженно «бычьим» сигналом.
