BBH ожидает, что Риксбанк в четверг шестое заседание подряд сохранит ключевую ставку на уровне 1,75% и будет противодействовать рыночным ожиданиям повышения на 25 б.п. до конца года. На фоне «умеренной» инфляции и наличия незадействованных мощностей в экономике базовый сценарий банка — пауза в политике, что, по оценке BBH, связано с более слабой шведской кроной.
В обновлённой траектории ставки BBH ожидает, что Риксбанк продолжит сигнализировать об отсутствии изменений до IV квартала 2026 года. Также предполагается, что первое полноценное повышение на 25 б.п. может быть сдвинуто на более ранний срок — на конец 2027 года вместо I квартала 2028 года, при том что общий характер политики по-прежнему описывается как длительная пауза.
Расхождение между ожиданиями рынка и политикой центробанка
Поскольку ожидается, что Риксбанк вновь оставит ключевую ставку на уровне 1,75% на этой неделе, мы видим формирующуюся возможность. Рынок по-прежнему закладывает повышение на 25 базисных пунктов к концу года — и, как мы считаем, центробанк будет активно отговаривать участников от такого сценария. Это создаёт явное расхождение между ожиданиями рынка и вероятной политикой центрального банка.
Обоснование длительной паузы подкрепляется последними данными. Инфляция CPIF в Швеции за май 2026 года составила 1,9%, немного ниже целевого уровня Риксбанка в 2%, тогда как уровень безработицы поднялся до 7,8%. На фоне вялого роста ВВП и значительного запаса незадействованных ресурсов в экономике у Риксбанка мало внутренних оснований ужесточать политику.
Влияние на валюту и торговые возможности
Такой прогноз является негативным фактором для шведской кроны, особенно в паре с валютами вроде доллара США, где ФРС сохраняет «ястребиную паузу». Мы ожидаем, что по мере пересмотра рынком ожиданий относительно Риксбанка SEK ослабнет. Поэтому участникам рынка деривативов стоит рассмотреть позиции в расчёте на рост EUR/SEK и USD/SEK в ближайшие недели.
Самый простой способ выразить этот взгляд — через рынок опционов. Мы рассматриваем покупку колл-опционов на USD/SEK, что даёт возможность заработать на ослаблении кроны при ограниченном риске. Учитывая предсказуемую позицию Риксбанка, подразумеваемая волатильность может оставаться относительно низкой, что делает текущие уровни привлекательной точкой входа для таких позиций.
Исторически Риксбанк сохранял «голубиную» позицию дольше, чем ожидали рынки — например, в период 2015–2019 годов. Это нередко приводило к затяжным периодам отставания SEK. Мы ожидаем, что схожая модель проявится и сейчас, что сыграет на пользу позициям в шорте по кроне.
