BBH ожидает, что Риксбанк сохранит ключевую ставку на уровне 1,75% на шестом заседании подряд и будет оппонировать рыночным ожиданиям повышения на 25 б.п. к концу года. Такой прогноз предполагает, что денежно-кредитная политика останется ограничительной дольше, чем закладывают рынки, — на этом фоне банк связывает давление на шведскую крону.
Согласно обновлённой траектории, Риксбанк, как ожидается, даст сигнал об отсутствии изменений ставок до IV квартала 2026 года, тогда как сроки первого полноценного повышения на 25 б.п. могут быть сдвинуты на более ранний период — на конец 2027 года вместо I квартала 2028 года. Сценарий основан на умеренной инфляции и наличии незадействованных мощностей в экономике, что указывает на длительную паузу.
Перспективы политики и ожидания рынка
Мы ожидаем, что Риксбанк сохранит ключевую ставку на уровне 1,75% на предстоящем заседании — это станет шестым подряд решением без изменений. Рынок закладывает повышение на 25 б.п. к концу года, однако, по нашим ожиданиям, центробанк обозначит, что такой сценарий маловероятен. Это расхождение между рыночными ожиданиями и вероятной траекторией регулятора создаёт очевидную возможность.
Аргументы в пользу продолжительной паузы подкрепляются недавними данными, указывающими на умеренную инфляцию в Швеции и наличие свободных ресурсов в экономике. Майский показатель CPI составил 1,7%, продолжив тенденцию инфляции ниже целевого уровня 2%, тогда как уровень безработицы недавно вырос до 7,9%. Такая статистика даёт Риксбанку немного оснований рассматривать ужесточение денежно-кредитной политики в ближайшее время.
Последствия для валютного рынка и рынка ставок
Для трейдеров на рынке деривативов это указывает на возможность позиционирования на ослабление шведской кроны в ближайшие недели. На фоне более жёстких сигналов Европейского центрального банка расхождение в курсе политики должно оказывать давление на SEK. Мы считаем, что покупка колл-опционов на EUR/SEK — эффективный способ сыграть на росте этой валютной пары.
Кроме того, интересная идея просматривается на шведском рынке процентных ставок. Форвардные контракты в настоящее время отражают ожидания повышения ставок, которые мы считаем ошибочными. Трейдеры могут рассмотреть получение фиксированной ставки по краткосрочным процентным свопам, что принесёт прибыль по мере того, как рынок пересмотрит ожидания в сторону более низкой траектории.
Исторически, когда реальные намерения центробанка расходятся с рыночным ценообразованием, валюта быстро корректируется после прояснения сигнала. Мы наблюдали, как такая конфигурация приводила к резким движениям, когда трейдерам приходилось закрывать позиции, построенные на неверных предпосылках. Чёткий сигнал Риксбанка о длительной паузе может спровоцировать именно такой импульс.
