Опрос Reuters, проведённый 11–15 июня, показал единодушные ожидания того, что 18 июня Швейцарский национальный банк (SNB) сохранит ключевую ставку на уровне 0%: все 35 экономистов сделали одинаковый прогноз. Если заглянуть дальше, 28 респондентов, представивших прогнозы до конца 2026 года, также ожидают отсутствия изменений в текущем году, и лишь четверо допускают одно или два повышения на 25 б.п. в 2027 году.
SNB — независимый центральный банк Швейцарии — имеет мандат по обеспечению ценовой стабильности в средне- и долгосрочной перспективе и определяет её как рост швейцарского индекса потребительских цен (CPI) менее чем на 2% в год. Денежно-кредитную политику определяет Правление (Governing Board), при этом банк также может проводить валютные интервенции, чтобы сдерживать чрезмерное укрепление швейцарского франка (CHF); ранее он поддерживал привязку к евро в 2011–2015 годах. SNB заседает ежеквартально — в марте, июне, сентябре и декабре — чтобы принимать решения по политике и публиковать среднесрочный прогноз инфляции, используя процентные ставки и валютный курс для поддержания надлежащих монетарных условий.
Текущие ожидания по политике и динамика инфляции
Мы ожидаем, что на этой неделе Швейцарский национальный банк сохранит ставку на уровне 0%, что соответствует широкому рыночному консенсусу. При том что последняя оценка инфляции в Швейцарии за май составила умеренные 0,8%, значительно ниже целевого уровня 2%, у центробанка нет необходимости предпринимать действия. Учитывая масштаб этих ожиданий, само решение по ставке, вероятно, уже учтено в текущей стоимости швейцарского франка.
Поэтому внимание следует переключить на формулировки в заявлении по денежно-кредитной политике и обновлённый прогноз инфляции. Любые изменения в том, как SNB оценивает уровень франка, либо повышение прогноза инфляции могут спровоцировать реакцию рынка. Это означает, что краткосрочные опционы на волатильность по валютным парам вроде EUR/CHF могут быть рабочей стратегией для торговли последующим движением после объявления решения.
Расхождение политик, carry trade и валютные интервенции
Мы наблюдаем отчётливое расхождение в монетарной политике: Европейский центральный банк удерживает ставку на уровне 1,5%, а Федеральная резервная система США сохраняет её на отметке 2,0%. Этот дифференциал делает швейцарский франк привлекательной валютой фондирования для стратегий carry trade, когда участники рынка занимают в CHF и инвестируют в более доходные активы за рубежом. Пока SNB сохраняет паузу, мы ожидаем, что эта динамика будет и дальше оказывать давление на франк по отношению к евро и доллару.
Также отметим, что валютные резервы SNB за последний квартал несколько снизились, что указывает на отсутствие интервенций с целью ослабить франк. Такой «невмешательский» подход подтверждает комфорт регулятора с текущим валютным курсом, что помогает удерживать низкими цены на импорт. Однако участникам рынка следует помнить о склонности SNB к внезапным разворотам политики, поэтому хеджирование «хвостовых рисков» на случай неожиданного заявления остаётся оправданным.
