Иена укрепилась на фоне ослабления доллара США после более слабых данных по американским заводам, при этом USD/JPY торгуется осторожно в преддверии решения Банка Японии по ставке во вторник. Промышленное производство США в мае выросло на 0,1% м/м против ожиданий 0,3% и замедлилось по сравнению с предыдущим ростом на 0,9%. Это охлаждение динамики соответствовало индексу NY Empire State, который в июне составил 5,7 против консенсуса 14 и майских 19,6.
Рынки сосредоточены на том, повысит ли BoJ краткосрочную ключевую ставку до 1,00% с 0,75% — шаг, который поднимет стоимость заимствований до максимума за десятилетия; при этом динамика USD/JPY, вероятно, будет зависеть от тональности комментариев регулятора. На четырёхчасовом таймфрейме пара торговалась у 160,07, удерживаясь выше 100-периодной простой скользящей средней (SMA) на 159,78, но ниже 20-периодной SMA на 160,29, тогда как индекс относительной силы (RSI) находился около 45. Уровни поддержки назывались на 160,03, 159,99 и 159,89, сопротивление — в районе 160,16 и затем 160,29.
Иена в центре внимания в преддверии решения Банка Японии
В связи с завтрашним решением Банка Японии по ставке внимание рынка, как мы считаем, полностью сосредоточено на иене. Хотя повышение ставки до 1,00% широко ожидается — overnight index swaps закладывают вероятность 85% — ключевым станет последующее руководство (guidance). Мы полагаем, что именно «ястребиный» тон с намёком на дальнейшее ужесточение будет главным катализатором укрепления иены.
Ослабление американской статистики, в частности недобор по промышленному производству, создаёт благоприятный фон для снижения USD/JPY. Это следует за данными прошлой недели по первичным обращениям за пособием по безработице, которые также выросли до 245 000, что указывает на появление признаков мягкости в экономике США. Такая дивергенция — ужесточение в Японии и потенциальное охлаждение в США — поддерживает наш взгляд.
В этой связи мы рассматриваем покупку put-опционов на USD/JPY, чтобы занять позицию на снижение. Страйк около 158,50 с экспирацией в конце июля обеспечивает хороший баланс между стоимостью и потенциальной доходностью в случае «ястребиного сюрприза» от BoJ. Такая стратегия ограничивает риск, одновременно давая нам экспозицию на укрепление иены.
Риск событий и стратегическое позиционирование через опционы
Однако следует учитывать риск сценария «покупай слухи, продавай факты». Похожую ситуацию мы наблюдали в начале 2024 года, когда широко ожидаемый разворот политики привёл к первоначальному, на первый взгляд, контринтуитивному движению против иены. Если BoJ повысит ставку, но в дальнейшем прозвучит «голубино», USD/JPY может быстро уйти вверх.
С учётом бинарного характера риска подразумеваемая волатильность повышена, что делает привлекательными опционы вроде длинных стрэддлов. Это позволяет заработать на существенном ценовом движении в любую сторону, что вполне вероятно вокруг объявления BoJ. Мы рассматриваем стрэддлы «на деньгах» с экспирацией в конце этой недели, чтобы захватить немедленное движение, обусловленное событием.
Если смотреть дальше текущей недели, фундаментальная картина дивергенции политики остаётся нашей базовой гипотезой. Фьючерсы на процентные ставки сейчас указывают, что ФРС может начать смягчение позднее в этом году, тогда как Япония лишь начинает цикл ужесточения. Это, вероятно, будет долгосрочным попутным фактором для иены против доллара во второй половине года.
