Народный банк Китая установил во вторник центральный паритет USD/CNY на уровне 6,8108 по сравнению с фиксингом 6,8088 в понедельник, тогда как оценка Reuters указывала на 6,7605. Заявленные цели НБК — поддержание ценовой стабильности, включая стабильность обменного курса, и содействие экономическому росту, а также продвижение финансовых реформ, таких как открытие и развитие внутреннего финансового рынка.
Центральный банк находится в государственной собственности КНР и не считается автономным. На его курс влияет секретарь парткома КПК, назначаемый председателем Госсовета; Пан Гуншэн в настоящее время совмещает этот пост с должностью главы НБК. Среди инструментов политики — ставка семидневного обратного РЕПО, механизм среднесрочного кредитования (MLF), валютные интервенции и норматив обязательных резервов (RRR), тогда как Loan Prime Rate (LPR) выступает бенчмарковской ставкой кредитования в Китае и транслируется в ставки по кредитам, ипотеке и сбережениям, оказывая сопутствующее влияние на курс юаня. В Китае действует 19 частных банков; крупнейшие — WeBank и MYbank; рамочная модель, введённая в 2014 году, позволила частным по капиталу внутренним кредиторам работать в системе, где доминируют государственные игроки.
Фиксинг как официальный сигнал в пользу более слабого юаня
Мы рассматриваем сегодняшнюю установку курса USD/CNY на уровне 6,8108 как значимый сигнал со стороны Народного банка Китая. Этот уровень не только слабее, чем в предыдущую сессию, но и существенно слабее консенсус-оценки рынка на уровне 6,7605. Такое крупное отклонение указывает на официальную терпимость — или даже стремление — к более слабому юаню.
Этот шаг, вероятно, отражает обеспокоенность на фоне последних макроданных. Экспорт Китая в мае 2026 года, опубликованный на прошлой неделе, показал снижение на 1,2% г/г, не дотянув до прогнозов роста на 0,5%. Более слабая валюта — прямой инструмент удешевления китайских товаров и повышения их конкурентоспособности на мировом рынке, и мы интерпретируем данный фиксинг как реакцию на замедление.
Прогноз по политике и рыночные стратегии
Учитывая этот явный сигнал, мы занимаем позицию в расчёте на дальнейшую девальвацию юаня к доллару США в ближайшие недели. Мы рассматриваем покупку колл-опционов на USD/CNH со сроком исполнения три месяца, чтобы воспользоваться ожидаемым трендом. Такая стратегия позволяет заработать на дальнейшем ослаблении юаня при ограничении потенциальных потерь.
Исторически столь широкое расхождение между официальным фиксингом и рыночными оценками нередко предшествует дальнейшему смягчению политики. На следующей неделе мы будем следить за объявлением по Loan Prime Rate (LPR) на предмет возможного снижения, что подтвердило бы согласованность валютной и денежно-кредитной политики. НБК также может скорректировать норматив обязательных резервов (RRR) позднее в квартале, чтобы добавить ликвидности.
Эти изменения имеют последствия и для региональных валют и сырьевых рынков. Мы полагаем, что это может сигнализировать о потенциальной слабости валют ключевых торговых партнёров Китая, таких как австралийский доллар и южнокорейская вона. В связи с этим мы также оцениваем короткие позиции в AUD/USD как коррелирующую сделку.
