Пара USD/JPY снизилась после двух сессий роста и во вторник в ходе азиатских торгов удерживалась вблизи 160,10, поскольку японская иена оставалась устойчивой после последнего решения Банка Японии по монетарной политике. По итогам двухдневного заседания регулятор повысил краткосрочную ставку на 25 б.п. до 1%, что совпало с ожиданиями рынка и удержало пару под давлением.
Впрочем, потенциал снижения пары может быть ограничен: доллар США получает поддержку на фоне осторожности в ожидании дальнейших новостей о мирных переговорах США и Ирана. Ни Вашингтон, ни Тегеран не опубликовали официальный текст соглашения, а крупнейшие судоходные компании откладывают перенаправление судов через Ормузский пролив до появления большей прозрачности. Хотя президент США Дональд Трамп заявил, что подписан меморандум о взаимопонимании (MoU) для прекращения конфликта и возобновления судоходства, полуофициальное иранское агентство Mehr сообщило, что проект предусматривает открытие пролива в течение 30 дней на условиях, определяемых Ираном. Отдельно, как ожидается, Федеральная резервная система в среду оставит ставку без изменений в диапазоне 3,50%–3,75%.
Динамика carry trade и перспективы политики
Мы наблюдаем откат USD/JPY после сильного ралли, однако считаем любое существенное снижение возможностью для покупок. Банк Японии (BoJ) оказывает иене определённую поддержку, но нормализация политики продвигается крайне медленно. Эта базовая динамика указывает на то, что «путь наименьшего сопротивления» для пары по-прежнему направлен вверх.
Недавно BoJ завершил политику отрицательных ставок, подняв ключевую ставку до диапазона 0%–0,1%, однако он сигнализировал о предельной осторожности в отношении дальнейших повышений. При инфляции в Японии, колеблющейся чуть выше 2,5%, центробанк также лишь постепенно сокращает свою масштабную программу покупок облигаций. Мы ожидаем, что даже к этому времени в 2026 году ставка BoJ, вероятно, не превысит 0,50%, сохраняя значительный разрыв с США.
В отличие от этого, хотя ФРС, вероятно, завершила цикл снижения ставок от максимумов 2023 года, её ставка остаётся устойчивой в диапазоне примерно 3,00%–3,25%. Этот дифференциал процентных ставок более 2,5 п.п. создаёт мощный стимул для carry trade — заимствования в иенах с последующим инвестированием в более доходные долларовые активы. Этот фундаментальный фактор продолжит поддерживать курс USD/JPY снизу.
Геополитические риски, спрос на доллар и стратегическое позиционирование
Геополитические риски также поддерживают доллар США как валюту-«тихую гавань». Сохраняющаяся напряжённость на Ближнем Востоке вокруг морских маршрутов поддерживает волатильность цен на энергоносители: фьючерсы на нефть Brent стабильно торгуются выше $80 за баррель. Неопределённость стимулирует приток капитала в активы, номинированные в долларах, ограничивая потенциал снижения валюты.
Кроме того, мы приближаемся к периоду неопределённости внутри самой ФРС, поскольку срок полномочий председателя Джерома Пауэлла подходит к завершению. Рынок будет чувствителен к любым новостям о его возможном переназначении или замене, что добавляет волатильности, которой могут пользоваться трейдеры. Вопрос руководства вносит дополнительный элемент осторожности, что, как правило, играет в пользу доллара.
С учётом этого фона мы рекомендуем трейдерам использовать опционы для выражения «бычьего» взгляда на USD/JPY при одновременном контроле риска. Продажа опционов call на JPY / put на USD «вне денег» (out-of-the-money) позволяет получать премию, исходя из предположения, что пара не упадёт резко. Эта стратегия использует волатильность, вызванную геополитическими новостями и неопределённостью вокруг ФРС.
Похожая конфигурация наблюдалась в 2022–2023 годах, когда разрыв ставок существенно расширился, подняв пару с 115 до уровней выше 150. Исторический опыт показывает: пока сохраняется широкий дифференциал процентных ставок, фундаментальное давление на иену остаётся. Это делает резкое и устойчивое укрепление JPY маловероятным в ближайшие недели.
