Розничные продажи в Бразилии в апреле снизились на 1,5% м/м — результат хуже рыночного прогноза, предполагавшего падение на 0,6%. Публикация указывает на ослабление потребительского спроса в начале второго квартала после более ранней устойчивости внутреннего спроса.
Отставание от ожиданий может скорректировать краткосрочные оценки импульса роста и перспектив спроса. В помесячном выражении разрыв между фактическим показателем -1,5% и прогнозом -0,6% подчеркивает более резкое, чем ожидалось, сжатие активности в апреле.
Медвежий прогноз по бразильским активам
Промах апрельских розничных продаж — явный сигнал ослабления потребительского спроса в Бразилии, подтверждающий наш взгляд на то, что экономическая активность замедляется сильнее, чем ожидалось. По состоянию на середину июня 2026 года эти ретроспективные данные усиливают негативные настроения, формировавшиеся в течение последнего месяца. Мы должны позиционироваться на дальнейшее снижение бразильских активов в ближайшие недели.
Мы ожидаем продолжения слабости бразильского реала к доллару США: валюта уже ослабла ниже 5,30 после 5,15 в мае. Слабые внутренние данные, вероятно, подтолкнут курс далее к уровню 5,45, который в последний раз наблюдался в периоды повышенных фискальных опасений. Мы покупаем колл-опционы на USD/BRL, чтобы извлечь выгоду из ожидаемой девальвации.
Индекс Ibovespa, который сейчас торгуется ниже 126 000 пунктов, особенно уязвим, поскольку снижение потребительских расходов напрямую бьет по корпоративной прибыли крупных компаний розничного сектора и банков. Исторически резкие падения потребительской уверенности предшествовали коррекциям индекса на 10–15% от пиковых уровней. Мы наращиваем защитные пут-позиции по ETF EWZ и продаем фьючерсы на Ibovespa.
Неожиданные данные, вероятно, повысят подразумеваемую волатильность, которая в последние недели постепенно росла. Рынок может недооценивать риск дальнейших экономических шоков, что создает для нас возможность. Мы рассматриваем длинные стрэддлы по ключевым бразильским одиночным акциям, наиболее чувствительным к потребительским расходам.
Политика ЦБ скована замедлением роста и «липкой» инфляцией
Данные усложняют следующий шаг центрального банка: майский отчет по инфляции IPCA показал, что рост цен остается устойчивым на уровне 4,1% — значительно выше целевого ориентира 3,0%. Регулятор оказался зажат между борьбой с инфляцией и поддержкой пробуксовывающей экономики — конфликт, который почти наверняка приведет к сохранению ставки на уровне 10,50%. Этот паралич политики поддерживает наш медвежий взгляд на активы, чувствительные к экономическому росту.
