Разрешения на строительство в США снизились в мае на 0,7%, отыграв часть силы предыдущего месяца. Последнее значение последовало за ростом на 5,8% ранее, указывая на более мягкие темпы разрешённой строительной активности.
Переход от роста к снижению говорит о том, что импульс в выдаче разрешений охладился после апрельского подъёма. Разрешения на строительство пристально отслеживаются как опережающий индикатор предложения на рынке жилья, отражая намерения начинать новые проекты жилищного строительства.
Охлаждение импульса в разрешениях на строительство и рыночные настроения
Учитывая резкий разворот в динамике разрешений на строительство — от сильного роста к небольшому снижению, — мы рассматриваем это как явный сигнал охлаждения рынка жилья. Майские данные указывают на то, что высокие стоимость заимствований, наконец, начинают влиять на планы будущего строительства. Мы считаем, что это не разовое событие, а начало тенденции к смягчению.
Это замедление согласуется и с другими недавними показателями, за которыми мы следим. Так, индекс настроений на рынке жилья NAHB/Wells Fargo (Housing Market Index) уже несколько месяцев остаётся ниже ключевой отметки 50, что сигнализирует о пессимизме среди застройщиков. При ставках по 30-летней ипотеке, упорно удерживающихся выше 6,5%, доступность жилья продолжает оставаться серьёзным встречным ветром для спроса.
Стратегическое позиционирование и более широкие экономические последствия
В ближайшие недели мы будем рассматривать покупку пут-опционов на ETF SPDR S&P Homebuilders (XHB), чтобы занять позицию на возможное снижение в секторе. Это даёт прямую экспозицию к компаниям, сильнее всего затрагиваемым падением объёмов нового строительства и ухудшением настроений покупателей. Мы считаем это сделкой с высокой степенью уверенности на основе новых данных по разрешениям.
За пределами рынка жилья эти данные могут повлиять на позицию ФРС по процентным ставкам. Замедление в строительном секторе снижает инфляционное давление, повышая вероятность того, что Федрезерв не будет продолжать повышение ставок в этом году. Мы будем следить за фьючерсами на процентные ставки в поиске изменений рыночных ожиданий в сторону более нейтральной или «мягкой» политики центрального банка.
Мы уже наблюдали подобный сценарий — например, в конце 2018 года, когда ужесточение политики ФРС привело к временному «замораживанию» рынка жилья. За этим последовал рост волатильности на рынках, поскольку инвесторы пересматривали перспективы экономического роста. Поэтому мы также рекомендуем рассмотреть колл-опционы на VIX как относительно недорогой хедж от более широкого рыночного «качка».
Наша немедленная реакция — сократить длинные позиции в поставщиках строительных материалов и региональных банках со значительными ипотечными портфелями. Мы будем внимательно следить за предстоящими отчётами по продажам жилья на вторичном рынке (Existing Home Sales) и продажам новых домов (New Home Sales) в поиске дальнейших подтверждений этой тенденции охлаждения. Пора переходить от проциклической позиции к более защитной.
