USD/JPY немного снизилась на азиатской сессии в среду, но оставалась вблизи пика прошлой недели — максимума с конца апреля. Пара торговалась ниже «интервенционной зоны» 160,50, пока рынки ждали итогов двухдневного заседания FOMC позднее в течение дня.
Ожидается, что ФРС сохранит ставки без изменений, но скорректирует заявление, отказавшись от смягчающего уклона после того, как инфляция оказалась более устойчивой, чем прогнозировалось. В центре внимания — обновлённые прогнозы, включая «dot plot», а также комментарии нового председателя ФРС Кевина Уорша, которые должны дать ориентиры по траектории политики и её последствиям для доллара США. Отдельно оптимизм вокруг временного мирного соглашения между США и Ираном оказывал давление на доллар как «тихую гавань», а разговоры о возможных новых официальных действиях в поддержку иены также ограничивали рост пары; спрос на валюту остаётся слабым даже после того, как Банк Японии во вторник повысил ставки до максимума с 1995 года, при этом стоимость заимствований в Японии всё ещё ниже, чем у таких стран, как США, что поддерживает carry trade.
Позиция Федрезерва и расхождение политики с Банком Японии
Мы видим, что USD/JPY удерживается вблизи максимальных уровней за десятилетия и сейчас торгуется около отметки 157,50. Рынок продолжает переваривать итоги заседания ФРС на прошлой неделе, на котором регулятор дал более «ястребиные» сигналы. Этот фундаментальный фон обеспечивает паре устойчивую поддержку.
Новые прогнозы ФРС, или «dot plot», теперь предполагают лишь одно снижение ставки до конца года — резкое сокращение по сравнению с тремя снижениями, ожидавшимися ещё в марте. Такой поворот укрепляет доллар США: сценарий «выше ставки — дольше» делает валюту более привлекательной для удержания. Осторожный тон Джерома Пауэлла в оценке инфляции дополнительно усиливает этот тезис.
Напротив, действия Банка Японии на прошлой неделе мало поддержали иену: регулятор отложил конкретику по сокращению покупок облигаций до июльского заседания. Такая нерешительность сигнализирует, что денежно-кредитная политика в Японии в ближайшее время останется мягкой. Следовательно, расхождение курсов политики США и Японии сохранится.
Наиболее наглядно это видно на рынке облигаций: доходность 10-летних казначейских облигаций США находится около 4,2%, тогда как сопоставимые японские бумаги дают менее 1%. Значительный разрыв — более 3,2 п.п. — подпитывает carry trade, когда трейдеры занимают в иенах и инвестируют в более доходные долларовые активы. Пока этот дифференциал сохраняется, путь наименьшего сопротивления для USD/JPY остаётся вверх.
Риски интервенций и торговые стратегии
В то же время мы сохраняем повышенную настороженность в отношении риска правительственных интервенций, особенно по мере приближения пары к уровню 160. Мы уже видели, как власти вмешивались для поддержки иены в конце апреля и начале мая, когда этот порог был пробит. Эта угроза, вероятно, будет ограничивать ближайший потенциал роста и способна спровоцировать резкие, внезапные откаты.
Для участников срочного рынка такая среда предполагает покупку колл-опционов, чтобы сыграть на возможном движении к 160 при ограничении риска снижения в случае внезапной интервенции. В качестве альтернативы продажа вне денег (out-of-the-money) пут-опционов может быть рабочей стратегией для сбора премии, исходя из нашего взгляда на то, что любые просадки будут неглубокими и быстро выкупаться. Данные CFTC по-прежнему фиксируют крупные спекулятивные чистые короткие позиции по иене, что указывает на сохранение доминирующего тренда.
