Базовый гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) в еврозоне в мае не изменился к предыдущему месяцу, удержавшись на уровне 0,3%. Показатель указывает на то, что базовое ценовое давление за период не ускорилось в помесячном выражении.
При неизменной базовой инфляции HICP на уровне 0,3% в мае краткосрочный импульс потребительских цен оставался стабильным. Данные оставляют помесячный показатель на уровне апреля, не демонстрируя изменений в предельных темпах базовой инфляции.
Последствия для политики ЕЦБ и позиционирования рынка
Майский показатель базовой инфляции составил 0,3% к предыдущему месяцу, что свидетельствует о том, что базовое ценовое давление не ослабевает. Такая «липкость» инфляции — проблема для Европейского центрального банка и говорит о том, что борьба с инфляцией ещё не завершена. Не стоит ожидать каких-либо немедленных «голубиных» сдвигов в политике.
Устойчивая инфляция подпитывается сектором услуг, где рост цен в последний раз оценивался на высоком уровне 4,1% год к году. Сильный рост заработных плат, который Eurostat подтвердил на уровне 4,5% в первом квартале 2026 года, усиливает это давление. Эти цифры оставляют ЕЦБ крайне мало пространства для обсуждения снижения процентных ставок в ближайшей перспективе.
Поэтому мы считаем, что рынок слишком агрессивно закладывает снижение ставок на заседания ЕЦБ в сентябре и октябре. Мы корректируем позиции в процентных свопах, отражая сценарий «выше и дольше» (higher for longer). Фьючерсы, привязанные к EURIBOR, выглядят некорректно оценёнными, и мы ожидаем коррекции вверх по мере того, как рынок переварит эти данные.
Уроки прошлого и торговые возможности
Ситуация очень похожа на конец 2023 года, когда рынки ошибочно ожидали разворота политики центробанков и оказались застигнуты врасплох. Те, кто ставил на раннее снижение ставок, понесли существенные потери, поскольку инфляция оказалась более устойчивой, чем ожидалось. Этот урок важно помнить и не повторять ту же ошибку сейчас.
Мы видим в этом возможность для укрепления евро к доллару США, поскольку Федеральная резервная система обозначила более ясную траекторию к смягчению. Мы рассматриваем колл-опционы на пару EUR/USD, чтобы позиционироваться под потенциальную дивергенцию. Кроме того, на фоне роста неопределённости политики подразумеваемая волатильность по фондовым индексам вроде Euro Stoxx 50 выглядит слишком низкой, что делает привлекательными опционные стратегии наподобие «стрэддлов».
