Индекс цен на новое жильё в Канаде (New Housing Price Index) в мае снизился на 0,3% м/м, оказавшись хуже консенсус-прогноза, предполагавшего падение на 0,1%. Показатель указывает на более быстрое, чем ожидали аналитики, смягчение динамики цен на первичном рынке.
В помесячном выражении снижение на 0,3% контрастирует с ожиданиями более умеренного падения на 0,1%, добавляя негативный сюрприз в краткосрочные данные по ценам. Отчёт даёт свежую оценку ситуации в сегменте новостроек, а последний результат указывает на более слабый ценовой импульс в мае.
Последствия для денежно-кредитной политики и валютных рынков
Данные по индексу цен на новое жильё за май вышли существенно слабее ожиданий, что указывает на охлаждение канадской экономики. Этот негативный сюрприз говорит о том, что предыдущие повышения ставок Банком Канады оказывают более сильный эффект, чем многие предполагали. Мы рассматриваем это как ясный сигнал того, что регулятору, возможно, придётся перейти к более «голубиной» риторике раньше, чем ожидалось.
Публикация укрепляет нашу уверенность в идее шорта канадского доллара к доллару США. Поскольку рынки теперь закладывают более высокую вероятность снижения ставки Банком Канады к осени, дифференциал процентных ставок, вероятно, будет смещаться в пользу USD. Недавние данные показывают, что пара USD/CAD уже пробила ключевые уровни технического сопротивления, что указывает на потенциал дальнейшего роста в ближайшие недели.
Позиционирование рынка и исторический контекст
Мы корректируем позиции в процентных деривативах, отражая рост вероятности снижения ставки Банком Канады. Доходность 2-летних гособлигаций Канады, высокочувствительная к денежно-кредитной политике, уже снизилась на фоне недавних слабых макроданных, подобных этим. Мы видим привлекательность в лонге инструментов вроде фьючерсов на CORRA, которые выигрывают по мере того, как рынок в полной мере закладывает снижение ставки.
В сегменте опционов на акции такая макрослабость предполагает переход к защитной стратегии. Мы ожидаем относительного отставания циклических секторов — в частности финансового и сектора товаров длительного пользования (consumer discretionary), — которые тесно связаны с рынком жилья и внутренним спросом. В связи с этим мы рассматриваем покупку пут-опционов на крупные ETF на акции канадских банков как хедж от потенциального замедления экономики.
Если обратиться к прошлому, периоды резкого замедления роста цен на жильё, подобные тому, что наблюдался в конце 2022 года, нередко предшествовали развороту политики Банка Канады. Хотя инфляция остаётся предметом обеспокоенности для регулятора, новые данные по рынку жилья являются сильным опережающим индикатором охлаждения спроса. Эта историческая закономерность поддерживает точку зрения, что путь наименьшего сопротивления для процентных ставок теперь — вниз.
