Олаф Слейпен, представитель Европейского центрального банка (ЕЦБ), заявил в среду на мероприятии, организованном European Economics & Financial Center (EEFC) в Лондоне, что повторение инфляционного всплеска в еврозоне, подобного 2022 году, выглядит менее вероятным, хотя полностью исключать его нельзя. По его словам, перспективы по сравнению с 2022 годом улучшились, но сохраняется риск возобновления ценового давления.
Говоря о денежно-кредитной политике еврозоны, Слейпен назвал ключевым риском эффекты «второго раунда». Он отметил, что рыночные ожидания предполагают нисходящую траекторию цен на нефть, добавив при этом, что неопределённость вокруг такой динамики сохраняется.
Позиционирование на волатильность процентных ставок на фоне устойчивых инфляционных рисков
С учётом того, что повторение инфляционных проблем 2022 года нельзя полностью исключить, мы видим возможность заработать на волатильности процентных ставок. По последним данным, базовая инфляция в еврозоне на май 2026 года остаётся «липкой» на уровне 2,8%, существенно выше целевого ориентира центробанка. Поэтому мы рассматриваем покупку опционов на краткосрочные фьючерсы EURIBOR, чтобы защититься от резкого «ястребиного» разворота в риторике регулятора.
Основной вызов для денежно-кредитной политики — риск эффектов второго раунда, прежде всего через заработные платы. Согласно данным Eurostat, рост согласованных зарплат в I квартале 2026 года устойчиво держится на уровне 4,2%, и мы считаем, что рынок слишком самодоволен. Мы занимаем позицию в расчёте на то, что ЕЦБ будет удерживать ставки на повышенном уровне дольше, чем предполагает рынок, закладывающий до конца года лишь одно снижение на 25 базисных пунктов.
Стратегические сделки по энергоносителям и евро
Рыночные ожидания могут указывать на снижение цен на нефть, однако значительная неопределённость сохраняется из‑за продолжающихся проблем в цепочках поставок. В 2022 году мы видели, как цены на Brent всего за один месяц подскочили более чем на 30%. Чтобы монетизировать эту неопределённость, мы покупаем долгосрочные «стрэддлы» на нефтяные фьючерсы, которые приносят прибыль при сильном движении цены в любую сторону.
Осторожный взгляд на перспективы отражается и на валютном рынке: EUR/USD торгуется в узком диапазоне в районе 1,09. Если ЕЦБ будет вынужден занять более «ястребиную» позицию, чем ФРС США, дифференциал процентных ставок окажется в пользу евро. В связи с этим мы рассматриваем колл-опционы на пару EUR/USD как недорогой способ позиционирования на потенциальный рост в ближайшие недели.
