ABN AMRO отмечает, что направление EUR/USD в ближайшие кварталы будет зависеть от меняющихся ожиданий в отношении Федеральной резервной системы на фоне фундаментальных факторов еврозоны. В исследовании банка говорится о постепенном сближении темпов роста и инфляции в США и зоне евро, при этом сокращение дифференциала процентных ставок, как ожидается, со временем будет поддерживать евро. Банк трактует это как отход от недавнего «исключительного положения» США, одновременно предупреждая, что неожиданные данные и изменения глобального аппетита к риску могут вызывать резкие краткосрочные колебания.
Базовый сценарий предполагает, что ФРС ближе к завершению цикла ужесточения, чем ЕЦБ, что поддержит более высокую траекторию EUR/USD. Однако в отчёте приводится условный рисковый сценарий: если ФРС сохранит более жёсткую политику на более длительный срок, тогда как ЕЦБ перейдёт к реализации планов смягчения, потенциал роста может быть ограничен. Также перечислены негативные сценарии, включая более слабый рост в еврозоне, возобновление опасений фрагментации или сохранение более сильного роста в США, чем прогнозирует ABN AMRO.
Фундаментальные драйверы укрепления EUR/USD
Мы ожидаем, что пара EUR/USD в ближайшие недели будет демонстрировать восходящий тренд. Период заметного превосходства экономики США, судя по всему, ослабевает, что сближает перспективы роста с еврозоной. Это сближение должно и далее поддерживать евро против доллара.
Ключевым фактором данного прогноза является сокращение дифференциала процентных ставок. При текущей ставке по федеральным фондам ФРС на уровне 3,50% и ставке по депозитной facility ЕЦБ на уровне 2,75% спред существенно уже, чем разница в 1,5 п.п., наблюдавшаяся в 2024 году. На фоне замедления инфляции в США до 2,5% по сравнению с 2,2% по HICP в еврозоне рынки предполагают, что у ФРС больше пространства для дальнейшего смягчения, чем у ЕЦБ.
Торговая стратегия и управление рисками
Для трейдеров деривативов это означает, что позиционирование на укрепление евро выглядит оправданным. Покупка колл-опционов на EUR/USD с экспирацией в августе или сентябре 2026 года позволяет воспользоваться потенциальным ростом при заранее ограниченном риске. Мы считаем, что страйки в районе 1,1100 могут обеспечить благоприятный баланс вероятности исполнения и потенциальной доходности.
При этом необходимо отслеживать признаки повторного ускорения роста в США или возможного более «ястребиного» тона ФРС на ближайшем заседании. Предстоящие данные США по CPI и розничным продажам будут критически важны с точки зрения возможных сюрпризов, способных поставить под сомнение наш взгляд. Любая неожиданная слабость в еврозоне, особенно в немецких производственных PMI, также может временно затормозить укрепление евро.
Для управления этими рисками можно рассмотреть использование колл-спредов, например покупку колла со страйком 1,1000 и продажу колла со страйком 1,1200. Такая стратегия снижает первоначальные затраты на премию и позволяет заработать на постепенном росте, что соответствует нашему базовому прогнозу. Это более консервативный способ выражения «бычьего» взгляда с учётом вероятной краткосрочной волатильности.
Исторически периоды сближения монетарной политики, когда цикл смягчения ФРС опережает ЕЦБ, часто поддерживали евро. Ралли в конце 2020 года, например, совпало с аналогичным сужением ожиданий по ставкам между двумя центробанками. Мы считаем, что текущая среда воспроизводит этот фундаментальный паттерн, что указывает на конструктивную траекторию EUR/USD.
