Золото снизилось после того, как Федеральная резервная система в среду оставила ставку без изменений на уровне 3,50%–3,75%, при этом её Summary of Economic Projections указал на сохранение инфляции выше порога 3%. Пара XAU/USD торговалась нервно в диапазоне $4 330–$4 280, поскольку рынки оценивали первое решение по политике под председательством Кевина Уорша. Центробанк также убрал из заявления элементы предварительных ориентиров (forward guidance), охарактеризовав рост как уверенный, а рынок труда — как устойчивый, при практически неизменном уровне безработицы, одновременно отметив неопределённость, связанную с конфликтом на Ближнем Востоке.
«Точечная диаграмма» (dot plot) прозвучала в более «ястребином» ключе. Медианный прогноз по ставке федеральных фондов на конец 2026 года поднялся до 3,8% с 3,4% в марте, одновременно с ожиданиями роста экономики до 2,2% к концу 2026 года. Базовая инфляция PCE была заложена на уровне 3,3% — на 1,3 п.п. выше цели Федрезерва в 2%, а участники заседания вновь подчеркнули, что инфляция остаётся повышенной, отчасти из‑за шоков предложения, затрагивающих, в частности, энергетику. Половина участников FOMC видела ставки выше 3,75%, тогда как остальные выступали за отсутствие изменений.
Последствия «ястребиной» позиции ФРС
Мы оцениваем «ястребиную» позицию ФРС, которая явно отдаёт приоритет борьбе с инфляцией, а не смягчению политики. При том, что собственные прогнозы регулятора показывают устойчивую базовую инфляцию PCE на уровне 3,3%, а последний майский отчёт по рынку труда — сильное увеличение занятости на 265 тыс., траектория предполагает сохранение поддержки для доллара США. В таких условиях ставки на скорое снижение ставок выглядят преждевременными и, вероятно, могут оказаться дорогими.
Для золота это означает, что в ближайшие недели наиболее вероятное направление — вниз. Сильный доллар и высокие процентные ставки повышают альтернативные издержки владения активом без доходности, таким как жёлтый металл. Мы ожидаем сохранения давления, которое может подтолкнуть XAU/USD к тесту нижней границы недавнего диапазона $4 280, особенно по мере того, как рынок переоценивает ожидания в сторону меньшего числа снижений ставки в этом году.
Рыночные стратегии в условиях высокой волатильности
Исключение forward guidance — наиболее важный для нас элемент, поскольку он добавляет рынку существенную неопределённость. Мы уже наблюдали рост индекса волатильности CBOE (VIX) до 18,5 на этой неделе, что отражает новую реальность — менее предсказуемую ФРС. Это означает, что более эффективными могут быть стратегии на деривативах, выигрывающие от ценовых колебаний — например, покупка «стрэддлов» на ключевых фондовых индексах или валютных парах — вместо простых направленных ставок.
Такая среда напоминает цикл повышения ставок 2022–2023 годов, когда рынки неоднократно недооценивали решимость ФРС в борьбе с «липкой» инфляцией. В тот период трейдеры, делавшие ставку на сценарий «выше и дольше» (higher for longer) через инструменты вроде опционов на фьючерсы SOFR, получили заметную отдачу. Мы считаем, что схожий подход актуален и сейчас — с фокусом на сделки, которые выигрывают от сохранения высоких краткосрочных процентных ставок.
