Цены на нефть в четверг слегка снизились: рынки успокоились на фоне ожиданий американо-иранского мирного соглашения и перспективы беспошлинного прохода через Ормузский пролив. Американский бенчмарк West Texas Intermediate (WTI) опускался до трёхмесячного минимума $73,36 за баррель и двигался к недельному снижению более чем на 10%. Соглашение, подписанное президентом США Дональдом Трампом и Тегераном во Франции в среду, включает положения о безопасном транзите через Ормуз в обмен на послабления по санкциям на иранскую нефть, разморозку иранских средств и фонд реконструкции на $300 млрд для восстановления ущерба от войны.
МИД Швейцарии сообщил, что переговоры представителей США и Ирана продолжатся в пятницу на курорте Бюргеншток, где ожидается переход к обсуждению практической реализации договорённостей. Отдельно Управление энергетической информации США (EIA) сообщило, что коммерческие запасы нефти сократились на 8,26 млн баррелей за неделю по 12 июня, тогда как ожидалось снижение на 4,6 млн баррелей. В EIA отметили, что это уже десятое подряд недельное снижение и что запасы опустились до минимального уровня более чем за 40 лет, однако цены почти не отреагировали.
Краткосрочный потенциал снижения цен на нефть
Поскольку рынок теперь закладывает в котировки возвращение иранской нефти, мы считаем, что в ближайшей перспективе путь наименьшего сопротивления для цен — вниз. Открытие Ормузского пролива — значимое событие с точки зрения снижения рисков: оно убирает существенную геополитическую премию, которая годами была встроена в цены. Исторически сделка JCPOA 2015 года привела к падению цен на нефть более чем на 30% в течение последующих шести месяцев, поскольку рынок заранее учитывал рост предложения.
С учётом этого сценария мы рассматриваем покупку пут-опционов, чтобы заработать на дальнейшем снижении в ближайшие недели. Резкая реакция рынка указывает на высокую подразумеваемую волатильность, поэтому мы также изучаем пут-спрэды, чтобы снизить стоимость входа в такие позиции. Цель — диапазон низких $70 за баррель, поскольку полноценное возвращение иранских баррелей может добавить к мировому предложению более 1 млн баррелей в сутки в течение нескольких месяцев.
Дефицит запасов и долгосрочные бычьи факторы
При этом нельзя игнорировать критически низкие уровни запасов в США, которые сейчас находятся на минимуме более чем за четыре десятилетия. Такая фундаментальная напряжённость — «сжатая пружина», и её значимость усиливается тем, что Стратегический нефтяной резерв США (SPR) также близок к 40-летним минимумам — около 370 млн баррелей. Сейчас рынок предпочитает не замечать этот бычий фактор, фокусируясь на геополитических новостях.
Этот разрыв создаёт привлекательную долгосрочную возможность на момент, когда внимание снова переключится на физический рынок. Мы видим смысл в покупке вне-денежных колл-опционов со сроком экспирации через три—шесть месяцев, которые сейчас относительно дешевы из-за падения спот-цен. Если реализация иранской сделки столкнётся с задержками или если спрос останется устойчивым, такие позиции могут показать существенную прибыль.
Сезонные летние тенденции спроса также поддерживают базовый бычий сценарий, поскольку потребление обычно растёт в пик автомобильного сезона. Сильные последние данные индексов деловой активности в Китае и Индии указывают на устойчивость глобального спроса, что продолжит сокращать и без того низкие запасы. Это фундаментальное давление в конечном итоге должно будет отразиться в цене.
