Brown Brothers Harriman заявила, что Швейцарский национальный банк (SNB) сохранил ключевую ставку на уровне 0,00% на четвертом заседании подряд и охарактеризовал решение как нейтральную паузу. Компания отметила, что SNB повысил прогнозы по инфляции до I квартала 2027 года, однако оценки по-прежнему укладываются в определение ценовой стабильности банка — ниже 2% в год, что оставляет пространство для сохранения ставок без изменений еще некоторое время.
В отчете добавляется, что такая позиция может и дальше оказывать давление на швейцарский франк. Согласно оценкам, закладываемым в цены деривативов, кривая свопов подразумевает около 50% вероятности движения на 25 б.п., что повысит ключевую ставку до 0,25% в течение ближайших двенадцати месяцев.
Расхождение монетарной политики и давление на швейцарский франк
Мы рассматриваем решение Швейцарского национального банка сохранить ставку на уровне 0,00% как важный сигнал на ближайшие недели. Расхождение в монетарной политике расширяется, особенно на фоне ставки Европейского центрального банка на уровне 2,5% и ставки ФРС США — 3,0%. Растущий дифференциал доходностей оказывает устойчивое понижательное давление на швейцарский франк.
Стратегии на фоне carry trade и риска интервенций SNB
С учетом этого прогноза мы считаем, что наиболее осторожной стратегией является позиционирование на дальнейшее ослабление CHF через деривативы. Мы рассматриваем покупку колл-опционов на валютные пары, такие как EUR/CHF и USD/CHF, чтобы воспользоваться потенциальным ростом при заранее ограниченном риске. Текущая низкая подразумеваемая волатильность по этим парам, недавно находившаяся в районе 5–6%, делает такие опционые стратегии особенно привлекательными.
Эта среда также подходит для реализации стратегий carry trade, когда трейдеры продают франк с нулевой доходностью, финансируя покупки более доходных валют. Устойчивые форвардные пункты на своповом рынке это отражают, обеспечивая стабильный источник положительного carry. Исторически столь выраженные расхождения в политике формировали устойчивые тренды, как это наблюдалось в середине 2000-х годов.
Необходимо сохранять бдительность в отношении возможных изменений глобального аппетита к риску: геополитическая напряженность может спровоцировать бегство в «тихую гавань» и временно укрепить франк. SNB исторически проводил интервенции с целью ослабления CHF; в отдельные периоды объем валютных резервов превышал 900 млрд CHF, поэтому терпимость регулятора к сильному франку крайне низкая. Трейдерам следует следить за предстоящими данными по инфляции в Швейцарии: последнее значение 1,4% оставляет мало пространства для неожиданного ускорения, способного изменить нейтральную позицию SNB.
