В отчёте FX Strategy Rabobank говорится, что евро был важным драйвером роста EUR/USD в прошлом году наряду с широко обсуждавшимся ослаблением доллара. Движение связывается с смягчением Германией «долгового тормоза», что улучшило ожидания по росту экономики Европы и помогло подтолкнуть единую валюту вверх.
Теперь банк ожидает охлаждения европейских перспектив, поскольку инфляционные эффекты от закрытия Ормузского пролива будут давить на экономическую активность, и указывает на риск того, что в следующем раунде прогнозы ЕЦБ по росту будут пересмотрены вниз. Хотя в последние месяцы евро получал поддержку на ожиданиях повышения ставки ЕЦБ, в Rabobank отмечают, что эти предположения уже заложены в котировки. Банк по-прежнему видит потенциал для краткосрочного восстановления EUR/USD, но сохраняет прогнозы ниже консенсуса: цель на три месяца — 1,16.
Ценовые шоки на энергоносители и ослабление устойчивости евро
Мы считаем, что прежняя сила евро сходит на нет на фоне ухудшения перспектив экономического роста Европы. Инфляционный шок из‑за недавних событий в Ормузском проливе формирует значимые встречные ветры для экономики. Это давление повышает вероятность того, что Европейский центральный банк в ближайшее время будет вынужден понизить свои прогнозы по росту.
Эффект уже заметен на энергетических рынках, что напрямую отражается на европейской промышленности и потребителях. Цена Brent за последний квартал выросла более чем на 15% и сейчас торгуется вблизи $95 за баррель, что транслируется в рост издержек производства. Последние данные показывают, что инфляция цен производителей в еврозоне в прошлом месяце ускорилась на 1,1% — тенденция, которая будет сжимать маржу компаний и ограничивать потребительские расходы.
Дивергенция денежно-кредитной политики и перспективы EUR/USD
Индикаторы доверия также подают тревожные сигналы замедления экономики. Индекс экономических ожиданий ZEW по Германии — ключевой опережающий показатель — в этом месяце неожиданно снизился до 41,5, что указывает на готовность инвесторов к более сложным условиям впереди. Это согласуется с нашим мнением о том, что текущие прогнозы ЕЦБ по росту слишком оптимистичны и понижение оценок неизбежно.
Хотя ожидания повышения ставки ЕЦБ поддерживали евро, сейчас это в значительной степени уже учтено рынком. В то же время США сообщили о ещё одном сильном показателе по рынку труда: занятость вне сельского хозяйства (non-farm payrolls) увеличилась на 265 000, что даёт ФРС больше пространства для сохранения текущего курса политики. Такая дивергенция политики, вероятно, будет оказывать понижательное давление на пару EUR/USD.
С учётом этого мы видим возможности для позиционирования на ослабление евро в ближайший квартал. Трейдерам на рынке деривативов стоит рассмотреть покупку put-опционов на EUR/USD с экспирацией в сентябре 2026 года, чтобы извлечь выгоду из потенциального движения к нашему прогнозу 1,16. Эта стратегия позволяет заработать на ожидаемом снижении валютной пары при заранее ограниченном риске.
Мы уже наблюдали подобную динамику — в частности, во время энергетического кризиса в Европе в 2022 году. Всплеск инфляции и опасения глубокой рецессии тогда впервые за два десятилетия опустили EUR/USD ниже паритета. Этот исторический прецедент показывает, насколько быстро настроения могут развернуться против евро при сильном энергетическом шоке.
