Индекс цен производителей (PPI) в Германии в мае вырос на 2,2% в годовом выражении, что оказалось ниже консенсус-прогноза на уровне 2,5%. Публикация указывает на более мягкую инфляцию на уровне производителей, чем закладывали рынки.
В годовом выражении недобор на 0,3 п.п. относительно ожиданий свидетельствует о снижении «конвейерного» ценового давления по сравнению с прогнозами. Данные дают обновлённое представление о динамике затрат на входе для производителей, с потенциальными последствиями для цен на следующих этапах цепочки, не подразумевая при этом какого-либо предрешённого решения по политике.
Последствия для политики ЕЦБ и рынков с фиксированной доходностью
Более низкая, чем ожидалось, инфляция цен производителей в Германии указывает на то, что инфляционное давление ослабевает быстрее, чем предполагалось. Эта динамика подкрепляет наш взгляд на то, что у Европейского центрального банка будет больше оснований снижать процентные ставки позднее в этом году. Мы рассматриваем это как чёткий сигнал укрепления дезинфляционного тренда в крупнейшей экономике еврозоны.
С учётом этих данных мы корректируем позиции в деривативах на процентные ставки, отражая более «голубиную» позицию ЕЦБ. Мы отмечаем, что доходность 10-летних немецких Bund уже снизилась на 5 б.п. — до 2,45% — после аналогичных недавних инфляционных публикаций. Поэтому мы рассматриваем покупку фьючерсных контрактов на Euro-Bund (FGBL), чтобы заработать на дальнейшем снижении доходностей.
Стратегии на валютном и фондовом рынках
Для валютных трейдеров перспектива более ранних снижений ставок ЕЦБ по сравнению с ФРС США оказывает понижательное давление на евро. Пара EUR/USD испытывает трудности с удержанием выше 1,0800, а свежие данные CFTC показывают, что некоммерческие участники уже наращивают чистые короткие позиции по единой валюте. Мы считаем покупку пут-опционов на EUR/USD разумной стратегией для хеджирования и/или извлечения выгоды из дальнейшего ослабления.
В целом такая среда благоприятна для акций, поскольку более низкая стоимость заимствований поддерживает корпоративные прибыли и инвестиции. Немецкий индекс DAX исторически демонстрировал положительную корреляцию со снижением инфляции: за последний год индекс в среднем прибавлял 1,2% в неделю после заметно «голубиных» макроэкономических релизов. Соответственно, мы рассматриваем покупку колл-опционов на DAX, чтобы занять позицию на потенциальный рост в ближайшие недели.
