Rabobank в своем обзоре Global Daily сообщила, что Банк Англии сохранил ставки без изменений в рамках того, что чиновники назвали «активной паузой» — позиции, которая подразумевает более жесткую политику по сравнению с довоенными ожиданиями снижения ставок. Расклад голосов 7–2 в Комитете по денежно‑кредитной политике (MPC) был интерпретирован как признак нежелания повышать ставку при одновременном сохранении фокуса на риске инфляционного шока, вызванного ростом цен на энергоносители. Rabobank также указала, что кривая фьючерсов на Brent торгуется ниже наиболее благоприятного апрельского сценария Банка, хотя цены на энергию остаются ключевым объектом наблюдения.
В записке отмечалось, что майские данные по инфляции указывают на возобновление широкой дезинфляции, что может умерить инфляционные ожидания потребителей; также упоминался комментарий главы Банка Англии Эндрю Бейли о том, что большинство членов MPC готовы терпеть временное превышение инфляцией целевого уровня. На этом фоне Rabobank отказался от прогноза повышения ставки и теперь ожидает, что Банк Англии сохранит паузу до конца года, аргументируя это тем, что условия в Великобритании не предрасполагают к эффектам второго раунда. Также отмечалось, что неизменность ставок в Великобритании и США контрастирует с повышением ставки ЕЦБ на прошлой неделе и шагом Банка Японии во вторник, тогда как меморандум о взаимопонимании был охарактеризован как фактор, снижающий краткосрочные риски для мировой экономики и рынков.
Позиция политики и рыночные последствия
Мы рассматриваем решение Банка Англии оставить ставки без изменений как «активную паузу», что по сути является ужесточением политики относительно прежних ожиданий снижения. До недавнего роста геополитической напряженности рынки закладывали смягчение, поэтому сохранение текущего уровня ставки — «ястребиный» сигнал. Фьючерсы на Sterling Overnight Index Average (SONIA) соответствующим образом скорректировались, практически исключив большую часть ожидавшихся снижений ставки на оставшийся период до конца 2026 года.
Аргументы против дальнейшего повышения ставок подкрепляются последними внутренними данными. Майский показатель CPI составил 2,3%, продолжив широкую дезинфляционную тенденцию, а свежие данные ONS показывают, что рост заработных плат замедлился до 3,8%. Это свидетельствует о низком риске спирали «зарплаты‑цены» и дает Банку Англии основания занять выжидательную позицию.
Волатильность, влияние на валюту и ключевые риски
С учетом нашего ожидания сохранения паузы до конца года мы считаем, что краткосрочная волатильность процентных ставок должна снизиться. Это создает возможности для продажи краткосрочных опционов на фунт стерлингов или свопционов, поскольку высокий порог для изменения политики «якорит» короткий конец кривой. Расклад голосов 7–2 демонстрирует комитет, который не готов в ближайшее время активно двигаться ни в сторону ужесточения, ни в сторону смягчения.
Относительно «ястребиная» позиция монетарной политики должна оказывать базовую поддержку фунту стерлингов. Поскольку ожидается, что ставки в Великобритании останутся выше дольше, чем предполагалось ранее, мы видим потенциал для хорошей динамики GBP против валют стран с более «голубиными» центральными банками. Эта дивергенция в политике сейчас является одним из ключевых драйверов валютного рынка.
Основным риском для этого стабильного сценария остаются цены на энергоносители. Хотя Brent сейчас торгуется на управляемом уровне около $85 за баррель, значительный шок может вновь разогнать инфляционные опасения и вынудить регуляторов пересмотреть позицию паузы. Поэтому мы будем внимательно следить за энергетическими рынками как за ключевым индикатором потенциального сдвига политики Банка Англии.
