ING заявила, что победа Энди Бёрнэма на дополнительных выборах усилила ожидания того, что он может стать премьер-министром Великобритании: на рынках ставок закладывается передача власти к концу лета. Описанный сценарий включает возможные отставки членов кабинета, призванные ускорить переход от Кира Стармера, хотя альтернативой остаётся более длительная борьба за лидерство.
За последний месяц фунт не демонстрировал политической премии за риск — такая динамика цен указывает на то, что рынки считают: фискальные планы Бёрнэма не раскачают рынок гособлигаций (gilts). При этом ING обозначил фискальные заголовки как потенциальный фактор роста рисков для своего в целом «бычьего» взгляда на EUR/GBP, отмечая, что с 2022 года у фунта и gilts низкая терпимость к негативным бюджетным новостям. Базовый сценарий банка опирается на ожидание отсутствия дальнейших повышений ставки Банком Англии, что, по словам ING, подтвердило вчерашнее «непримечательное» заседание.
Риск политического транзита и стабильность фунта
Мы расцениваем уверенную победу Энди Бёрнэма на дополнительных выборах как фактор, открывающий путь к смене лидера к концу лета. Это отражают и рынки ставок: текущие коэффициенты предполагают вероятность свыше 80% появления нового премьер-министра до осени. Такая высокая степень уверенности говорит о том, что стоит позиционироваться на период политических изменений.
Пока что фунт практически не подаёт сигналов напряжённости: подразумеваемая волатильность трёхмесячных опционов держится около годового минимума 6,2%. Это говорит о том, что рынок считает: правительство Бёрнэма не будет проводить дестабилизирующую бюджетную политику. Мы полагаем, что эта уверенность может оказаться ошибочной, что создаёт возможность для трейдеров.
Торговая стратегия и риск фискальной политики
Наш базовый взгляд — отдавать предпочтение евро против фунта, ожидая движения EUR/GBP к 0,8800. Банк Англии, по сути, занял выжидательную позицию, чему способствуют последняя цифра по инфляции CPI на уровне 2,1% и вялый рост ВВП в I квартале всего на 0,1%. Такая позиция регулятора делает стерлинг уязвимым, особенно по мере появления политических заголовков.
Память о кризисе на рынке gilts осенью 2022 года означает, что любые неожиданные фискальные объявления могут вызвать резкую реакцию. Поэтому мы покупаем дешёвые вне-денежные (out-of-the-money) колл-опционы на EUR/GBP с экспирацией в августе и сентябре. Эта стратегия даёт недорогой способ заработать на резком снижении фунта, если рынок вновь начнёт закладывать политический риск в цены.
