Золото за неделю подешевело почти на 1,5%, продлив серию из шести недель подряд со снижением или нулевым закрытием — даже несмотря на то, что конфликт на Ближнем Востоке вступил в четвёртый месяц, а соглашение о прекращении огня так и не подписано. Котировки дрейфуют в сторону $4 000 — это далеко от февральского рекорда около $5 600, — при этом рынок воспринимает металл всё меньше как геополитический хедж и всё больше как производную от реальных доходностей США. Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) в июне сохранил ставку на уровне 3,75%, однако более «жёсткий» dot plot сместил ожидания в сторону повышения ставки в 2026 году, а не снижения, на которое ранее рассчитывали рынки, тогда как индекс доллара США (DXY) находится на максимуме за 13 месяцев.
Инфляционная динамика усилила этот «ставочный» нарратив. Общий CPI в мае поднялся выше 4% г/г, и теперь внимание рынков приковано к релизам в США в следующий четверг в 12:30 GMT: третьей оценке ВВП за I квартал и майскому PCE. Базовый PCE ожидается на уровне 0,3% м/м против 0,2%, и значение на этом уровне или выше может сохранить повышательное давление на реальные доходности и протестировать $4 000; поддержка также отмечается на $4 120. Сопротивления называют в районе $4 200, далее — 200-дневная EMA около $4 365 и 50-дневная EMA вблизи $4 500; Stoch RSI вновь сместился к зоне перекупленности.
Политика ФРС, реальные доходности и нисходящий импульс золота
Мы видим, что цена золота почти никак не связана с геополитическими страхами и практически полностью определяется Федеральной резервной системой. Это подтвердил свежий отчёт по инфляции PCE за май: показатель составил «липкие» 2,9% г/г. Это укрепило уверенность рынка в том, что ФРС будет дольше удерживать ставки на высоких уровнях, перекрывая любые «тихие гавани» для металла.
Для нас единственный действительно важный график — это реальные доходности США, которые уверенно держатся выше 2,1%. Это повышает альтернативные издержки владения активом без доходности, таким как золото. Сильный индекс доллара США, который сейчас торгуется выше 105, создаёт для металла дополнительные встречные факторы.
Медвежий сценарий и стратегии позиционирования
Рынок полностью принял сигнал ФРС о ужесточении: фьючерсы теперь закладывают более чем 65%-ную вероятность ещё одного повышения ставки к сентябрьскому заседанию. Это означает, что любые краткосрочные отскоки золота, вероятнее всего, будут использованы для продаж. Мы считаем, что путь наименьшего сопротивления остаётся уверенно вниз.
С учётом такого взгляда мы полагаем, что в ближайшие недели целесообразна «медвежья» позиция через деривативы. Покупка put-опционов со страйками на уровне $4 000 или ниже даёт понятный способ сыграть на пробое. Продажа call credit spreads выше ключевого сопротивления $4 365 также может быть эффективной стратегией для получения премии при сохранении «медвежьего» уклона.
Мы также внимательно следим за позиционированием спекулянтов: последние данные CFTC показывают, что хедж-фонды по-прежнему остаются существенно «в лонге». Чистый пробой критической поддержки $4 000 может запустить волну вынужденных продаж по этим позициям. Такой long squeeze, вероятно, ускорит снижение в зону верхних $3 000.
