Майкл Ван из MUFG заявил, что валюты Азии могут двигаться под влиянием внутренних событий не меньше, чем глобальных факторов; при этом валюты стран с дефицитом текущего счёта более уязвимы, поскольку зависят от внешнего финансирования. В Индонезии Генеральная прокуратура начала изымать тысячи электрических мотоциклов, закупленных Национальным агентством по питанию для государственной программы бесплатного полноценного питания, в рамках расследования коррупции.
Для индонезийской рупии ближайший ключевой вопрос — приведёт ли эта история к более жёсткой бюджетной дисциплине. Речь идёт как о контроле расходов в рамках бюджета, так и о внебюджетных каналах — таких как расходы «ниже черты» и условные обязательства. MUFG сохраняет осторожность в отношении IDR на фоне неясных перспектив по программам расходов, даже несмотря на сохранение общего нарратива о росте в регионе. Материал подготовлен с использованием инструмента искусственного интеллекта и отредактирован редактором.
Локальные факторы и фискальные риски определяют перспективы рупии
Мы считаем, что локальные факторы теперь являются основным драйвером для индонезийской рупии, особенно учитывая зависимость страны от внешнего финансирования для покрытия дефицита текущего счёта. Продолжающееся антикоррупционное расследование в отношении правительственных программ бесплатного питания и электрических мотоциклов создаёт существенную неопределённость вокруг бюджетной дисциплины. Ключевой вопрос для рынков — приведёт ли это к ужесточению контроля за расходами.
На этой неделе рупия уже ослабла ниже 16 850 за доллар США — до минимального уровня в этом году, отражая эти внутренние опасения. Последний прогноз Минфина показывает, что дефицит бюджета может расшириться до 2,9% ВВП, превысив первоначальную цель и вызвав беспокойство у иностранных инвесторов. Давление нарастает, несмотря на относительно стабильный глобальный фон.
Нервозность заметна и на рынке облигаций: доходность 10-летних гособлигаций Индонезии в этом месяце выросла на 25 б.п., до 7,45%. Данные центрального банка подтверждают чистый отток портфельных инвестиций примерно на $1,2 млрд только за первые две недели июня. Исторически такие оттоки нередко предшествуют дальнейшему ослаблению валюты.
Торговые стратегии на фоне роста волатильности
Для трейдеров это указывает на целесообразность позиционирования под более высокую волатильность и дальнейшее ослабление рупии в ближайшие недели. Мы видим ценность в покупке колл-опционов на доллар США против рупии, что даёт участие в росте при ограниченном риске снижения. При том что подразумеваемая волатильность на горизонте одного месяца теперь превышает 9,5%, привлекательны и опционные конструкции, рассчитанные на заработок на резких ценовых движениях.
Более прямой подход — использование форвардных контрактов для фиксации выгодного курса при продаже рупии на срок от одного до трёх месяцев. Привлекательность carry trade снижается, поскольку риск обесценения валюты, по-видимому, начинает перевешивать процентный дифференциал. Мы рекомендуем осторожность в отношении удержания незащищённых (без хеджирования) длинных позиций в IDR.
