Индекс iFlow Carry от BNY впервые в 2026 году перешел в зону отрицательной статистической значимости, указывая на сдвиг в том, как валютные потоки соотносятся с дифференциалами ставок. Индикатор определяется как ежедневная ранговая корреляция Спирмена между 32 показателями валютных потоков и соответствующими локальными доходностями облигаций, и сейчас он показывает, что потоки все более отрицательно согласуются с этими доходностями, что соответствует unwind carry (сворачиванию carry-трейдов). В записке также упоминаются прекращение огня в Персидском заливе и ограниченный «ястребиный» разворот ФРС как факторы более устойчивого риск-фона по мере развития процесса ликвидации.
При отборе потенциальных идей на возврат к среднему (mean reversion) рамка ищет валюты с наибольшим потенциальным изменением ранга в случае, если спрос на carry снова станет положительным. В этой логике выделяются длинные позиции в BRL: валюта описывается как лишь умеренно «перепозиционированная» (overheld), но при этом — как наиболее распродаваемая carry-валюта за последний месяц. В то же время другие высокодоходные валюты остаются в чистом лонге, но с более сдержанными оценками потоков, тогда как CHF активно покупали в течение последнего месяца и сейчас имеет комфортно положительный показатель по позиционированию, несмотря на нулевые ставки; в отличие от JPY, он не характеризуется как существенно недооцененный.
Сигналы сворачивания carry и улучшение риск-фона
Мы наблюдаем необычный сигнал на валютных рынках впервые в этом году: связь между потоками фондов и доходностями облигаций стала отрицательной. Это указывает на то, что carry-трейды сворачиваются в заметных масштабах. Хотя распродажа может краткосрочно продолжиться, мы рассматриваем ее как контртрендовый индикатор, указывающий на высокий потенциал восстановления.
Риск-среда улучшается, что поддерживает этот взгляд. Индекс VIX — ключевой индикатор рыночного страха — снизился с уровней выше 22 в мае до отметок ниже 17 на прошлой неделе, а недавнее прекращение огня в Персидском заливе успокоило нефтяные рынки. Кроме того, ФРС на заседании 17 июня оставила ставку без изменений, сигнализируя о менее агрессивной позиции на данный момент.
Возможности: восстановление BRL против слабости CHF
Для игры на отскок, на наш взгляд, бразильский реал предлагает наилучшее соотношение риска и доходности. BRL был наиболее активно распродаваемой высокодоходной валютой за последний месяц, в мае снизившись на 8% к доллару, но с тех пор стабилизировался вблизи 5,30. При ключевой ставке ЦБ Бразилии на уровне 10,5% потенциальная доходность длинной позиции в BRL выглядит привлекательно по мере того, как недавний пессимизм сходит на нет.
С другой стороны сделки швейцарский франк выглядит идеальной валютой фондирования. CHF заметно покупали как «тихую гавань», при этом данные CFTC показывают, что спекулятивные позиции впервые с 2024 года перешли в чистый лонг. Это делает франк «перекупленным» для валюты с нулевой ставкой и хорошим кандидатом на продажу.
Трейдерам на деривативном рынке стоит рассмотреть позиционирование на укрепление BRL против ослабления CHF. Это может включать покупку колл-опционов на BRL или продажу пут-опционов на USD/BRL для получения участия в росте реала. Одновременно продажа колл-опционов на CHF может профинансировать эту идею, позволяя воспользоваться его недавней необычной силой.
Даже несмотря на улучшение глобального аппетита к риску, нужно помнить, что рынки США остаются сильными. Это означает, что фокус на специфических страновых историях важен как никогда. Уникальная ситуация в Бразилии в сочетании со статусом франка как перекупленной валюты создает точечную возможность вне рамок широких рыночных движений.
