SpaceX (SPCX) подешевела на 10% в понедельник, продлив снижение до третьей сессии подряд после трёх стартовых дней роста, последовавших за IPO 12 июня по $135. Во вторник прошлой недели бумаги обновили максимум на $225,64, после чего в понедельник опускались до внутридневного минимума $165,00 на фоне ослабления американских бенчмарков: к началу второй половины дня Nasdaq Composite снижался примерно на 1,2%, S&P 500 — на 0,3%, тогда как Dow Jones Industrial Average прибавлял 0,3%. На раннем этапе ралли акции росли более чем на 19% в каждой из первых двух сессий, даже несмотря на усиление внимания к рискам размывания доли — в том числе к оценкам, что free float может увеличиться примерно на 1 000% в ближайшие три месяца.
Отдельно компания сообщила о заключении контракта, связанного с xAI, в рамках которого стартап Reflection AI будет платить до $150 млн в месяц за аренду чипов Nvidia GB300; соглашение может действовать до 2029 года и принести до $6,3 млрд выручки. График окончания локапа указывает на дальнейший рост предложения: около 20% акций, принадлежащих инсайдерам, должны выйти из-под ограничений в середине августа после первой публикации отчётности, ещё 10% — если котировки удержатся выше $175, затем по 7% — 21 августа и 10 сентября. Это может увеличить free float примерно с 4% до порядка 44% к сентябрю. Аналитик Oppenheimer Тим Хоран сохраняет целевую цену $250, ссылаясь на цель по выручке $1 трлн к 2030 году и подразумеваемую оценку в $10 трлн при мультипликаторе около 10x выручки.
Риски разблокировки акций и динамика рынка опционов
С учётом высокой волатильности SpaceX (SPCX) текущую ситуацию можно описать как конфликт сильного фундаментального фона и существенного технического навеса предложения. Акции упали более чем на 25% от пика, однако новый AI-контракт на $6 млрд формирует значимый долгосрочный поток выручки. Индекс волатильности CBOE NASDAQ-100 (VXN) также поднялся до 29,5, отражая более широкую нервозность в технологическом секторе по сравнению с VIX на уровне 19 для S&P 500.
Ключевым фактором на ближайшие три месяца остаётся предстоящая разблокировка акций. Опасения вызывает рост free float с 4% до 44% к сентябрю, поскольку ранние инвесторы могут стремиться зафиксировать прибыль. Исторически акции таких компаний, как Meta (тогда Facebook), снижались более чем на 6% в день окончания первого крупного локапа в 2012 году — это задаёт прецедент давления со стороны предложения.
На этом фоне мы считаем разумной стратегией покупку пут-опционов с экспирацией в конце августа или в сентябре. Это позволяет сделать ставку на снижение котировок по мере поступления на рынок новых акций. Такие путы работают как страховка либо как прямой расчёт на то, что увеличение предложения продавит цену вниз — потенциально с ретестом минимумов после IPO.
Стратегии на волатильность и «бычий» сценарий
Вместе с тем резкие ценовые колебания означают, что подразумеваемая волатильность крайне высока, а опционы — дорогие. Мы отмечаем, что implied volatility по опционам SPCX закладывает дневные движения более чем на 5%, что существенно выше, чем у других технологических гигантов. Поэтому длинный стрэддл (покупка колла и пута с одинаковыми страйком и датой экспирации) может быть эффективным способом заработать на сильном движении в любую сторону.
С другой стороны, контракт на $6 млрд нельзя игнорировать: он способен привлечь новую волну институциональных покупателей, которые смогут поглотить продажи инсайдеров. Для инвесторов с «бычьим» взглядом покупка колл-опционов — способ поставить на восстановление цены и обновление прежних максимумов. Однако следует учитывать высокие премии, повышающие точку безубыточности сделки.
Чтобы снизить стоимость входа в опционы, мы также рассматриваем использование дебетовых или кредитных спредов. Например, медвежий пут-спред позволит сделать ставку на ограниченное снижение при меньших затратах, чем покупка пута «в лоб». Такая стратегия ограничивает потенциальную прибыль, но заметно сокращает первоначальный риск — на фоне того, что лето для бумаги, судя по всему, будет крайне непредсказуемым.
