Во вторник распродажа в технологическом секторе была спровоцирована не внезапным переломом спроса на ИИ, а «шоком плеча» в Южной Корее. Акции Samsung Electronics и SK Hynix упали более чем на 12%, потянув KOSPI вниз на 9,99% и вызвав приостановку торгов по всему рынку; затем потери перекинулись на американские бумаги из сегмента памяти — Micron и SanDisk просели более чем на 13%. Позиционирование было чрезмерно растянутым: в этом году розничные инвесторы накопили акции KOSPI на ₩79 трлн, тогда как объём заёмных инвестиций в акции достиг рекордных ₩29 трлн — на 71% выше уровня конца 2025 года, при том что брокеры уже упирались в лимиты по выдаче займов. Поскольку Samsung и SK Hynix обеспечивают более половины рыночной капитализации индекса, предупреждения регуляторов по плечевым ETF на отдельные акции помогли превратить продажи нерезидентов в более широкий шок.
Теперь внимание переключается на то, перерастёт ли движение в более глубокую просадку Nasdaq на фоне роста доходностей и более «ястребиной» риторики ФРС. Среди упоминаемых технических уровней — середина диапазона KOSPI на отметке 8 610, уровень 29 600 по Nasdaq и поддержка вблизи 28 196; при этом долларовый прокси UUP отскочил от 61,8% коррекции около $26,65 и тестирует $28,45 на фоне затухания объёмов. В последнем квартале Micron отчиталась о выручке $23,86 млрд, скорректированной прибыли на акцию (EPS) $12,20 и валовой марже non-GAAP 74,4%; прогноз на фискальный Q3 — выручка $33,5 млрд, скорректированный EPS $19,15 и валовая маржа 81%. Детализация денежного потока показала $11,9 млрд операционного cash flow, $5,0 млрд капзатрат, $6,9 млрд скорректированного свободного денежного потока и $8,27 млрд запасов; на графиках отмечены поддержки у дневной 20-EMA вблизи $984 и 50-EMA около $812, а также «гэпы» сопротивления в диапазоне $1 125–$1 168,57. Следующая макропроверка — публикация инфляции PCE в четверг.
—
Шок плеча и чрезмерно растянутое позиционирование в Южной Корее
Мы увидели, что прошлогодняя распродажа в техсекторе была связана не с провалом спроса на ИИ, а с «шоком плеча» из Южной Кореи. KOSPI просел почти на 10% после обвала Samsung и SK Hynix, что привело к приостановке торгов по всему рынку. Разгрузка переполненных розничных позиций быстро перекинулась на наши площадки, сильно ударив по акциям производителей памяти — таким как Micron.
Корейский рынок был очевидно перегрет: объём розничного заимствования под покупку акций ранее в этом году достиг рекордных ₩29 трлн. Это плечо было высоко сконцентрировано в Samsung и SK Hynix, чья доля выросла до более чем половины стоимости индекса. Принудительные продажи произошли на фоне уже «переполненной» глобальной сделки в полупроводниках, что сделало весь рынок хрупким.
Последующий отчёт Micron по прибыли действительно превзошёл ожидания: квартальная выручка достигла $34 млрд. Однако акции снизились, поскольку прогноз вперёд намекнул на замедление спроса со стороны дата-центров и рост запасов. Это означает, что для нас более крупная проблема — перегруженное позиционирование и нарратив «пика роста», а не фундаментальный слом самой истории ИИ.
—
Макрориски, технические уровни и позиционирование под волатильность
Для трейдеров деривативов неспособность Nasdaq вернуть уровень 29 600 после новостей по Micron — важный предупреждающий сигнал. Индекс подтвердил на графиках «медвежий» разворотный паттерн island-top. Сейчас мы следим за решительным пробоем вниз под дневное «облако» 20-EMA, что откроет путь к следующей поддержке в районе 28 196.
Макрокартина усложнилась после того, как прошлой недели данные по базовой инфляции PCE оказались чуть выше ожиданий — 2,9% в годовом выражении. Это немного выше консенсуса 2,7%, но достаточно, чтобы подтолкнуть доходности Treasuries вверх и укрепить идею о том, что ФРС сохранит паузу. Возобновившееся давление со стороны ставок — прямой негатив для оценок компаний роста и технологического сектора.
Мы также видим это давление в долларе США, который выступает ключевым подтверждением нашего макровзгляда. Долларовый ETF UUP сейчас выходит вверх из недельного паттерна «двойное дно» вблизи уровня $28,45 при растущих объёмах. Более сильный доллар ужесточает финансовые условия и добавляет ещё один слой риска для технологических акций.
Такая конфигурация предполагает, что в ближайшие недели стоит готовиться к повышенной волатильности и потенциальному снижению. Мы рассматриваем покупку пут-опционов на основные технологические индексы для защиты от просадки или конструкции bear call spread, чтобы заработать на неспособности рынка пробить ключевые уровни сопротивления. Подразумеваемая волатильность отскочила от недавних минимумов, однако она всё ещё может оставаться дешёвой, если коррекция углубится.
