Индекс делового климата Ifo в Германии в июне немного вырос — до 85,6 пункта с 85,0. Поддержку показателю главным образом обеспечила более уверенная оценка текущей ситуации, тогда как ожидания улучшились лишь незначительно, несмотря на ослабление напряжённости на Ближнем Востоке. При этом индекс отыграл лишь небольшую часть предыдущего снижения, связанного с войной с Ираном, — общий уровень остаётся подавленным, а ожидания по-прежнему выглядят ключевым сдерживающим фактором.
Публикация опроса происходит на фоне ожиданий, что более высокие цены на энергоносители могли оставить ВВП Германии во втором квартале в лучшем случае без роста, при этом также не исключено умеренное снижение. Если прекращение огня на Ближнем Востоке сохранится, ожидания могут укрепиться в июле. Тем не менее июньское значение рассматривается как ранний сигнал того, что во второй половине 2026 года деловая активность может вновь набрать устойчивость, возвращая экономику к умеренному восстановлению после потрясений, связанных с войной с Ираном.
Краткосрочная осторожность на фоне слабых экономических перспектив
Исходя из июньского индекса делового климата Ifo, мы придерживаемся стратегии с расчётом на сохранение краткосрочной неопределённости на немецком рынке. Небольшой рост показателя до 85,6 обусловлен более позитивной оценкой текущей ситуации, а не улучшением ожиданий, которые остаются низкими. Это указывает на то, что существенный рост немецких акций, включая индекс DAX, в ближайшее время маловероятен.
Слабые перспективы объяснимы с учётом макроэкономического фона. Мы ожидаем, что официальные данные по ВВП за второй квартал подтвердят небольшое сокращение, поскольку промышленное производство оказалось под давлением из‑за повышенных энергозатрат на фоне недавней напряжённости на Ближнем Востоке. В частности, последние данные показали неожиданное снижение объёма заказов на немецких заводах в прошлом месяце, что подчёркивает сохраняющееся давление на производственный сектор.
В ближайшие недели мы видим смысл в защитных стратегиях. Мы рассматриваем покупку пут-опционов на индекс DAX или на биржевые фонды, отслеживающие немецкие промышленные компании. Это позволяет хеджировать потенциальные риски снижения, связанные со слабыми данными по экономике во втором квартале, которые, как ожидается, будут опубликованы в ближайшее время.
Позиционирование на восстановление и повышенную волатильность
Однако во второй половине года мы видим потенциальную возможность для отскока, если геополитическая напряжённость продолжит снижаться. Для позиционирования под такой сценарий мы рассматриваем более долгосрочные колл-опционы с экспирацией в сентябре или декабре 2026 года. Это даёт относительно недорогой способ получить выгоду от возможного роста, если ожидаемое восстановление экономики начнёт набирать обороты.
Ключевой переменной остаётся геополитическая стабильность, которая формирует «бинарный» сценарий и поддерживает повышенную волатильность. VDAX-NEW, индекс волатильности Германии, сейчас торгуется вблизи 17, отражая напряжённость на рынке. Поэтому мы также считаем, что опционные стратегии, выигрывающие от сильного ценового движения — например, длинный стрэддл по DAX, — могут быть эффективными.
