Экономисты ABN AMRO Билл Дивайни и Ларисса де Баррос Фриц рассмотрели экономические и рыночные последствия отставки премьер-министра Великобритании Кира Стармера, сосредоточив внимание на перспективе прихода к власти Энди Бёрнхэма. В их оценке акцент сделан на более левом, перераспределительном курсе политики — с мерами, направленными на смягчение давления из‑за роста стоимости жизни для домохозяйств с низкими доходами; финансирование, как ожидается, будет обеспечено за счёт повышения налогов для состоятельных граждан.
С точки зрения рынков анализ предполагает преемственность бюджетной политики. Ожидается, что Бёрнхэм в целом будет придерживаться действующих бюджетных правил, что означает низкую вероятность конфронтации с рынком гособлигаций в стиле «Лиз Трасс» и ограниченные риски для британских гилтов. В базовом сценарии Великобритания остаётся на траектории фискальной консолидации: дефицит бюджета, по прогнозу, сократится с 5,2% в 2025 году до примерно 3,5% в 2026/27.
Прогноз по рынкам гилтов и валюты
С учётом ожидаемого перехода к правительству во главе с Энди Бёрнхэмом, мы считаем, что рынок закладывает чрезмерный политический риск. В отличие от турбулентности конца 2022 года, когда доходности 10-летних гилтов за считаные дни подскакивали более чем на 100 б.п., мы ожидаем приверженности фискальной консолидации. Это указывает на то, что подразумеваемая волатильность на рынке гилтов завышена, что делает привлекательной стратегию продажи опционов на фьючерсы SONIA или на фьючерсы на гилты.
Мы считаем, что фунт стерлингов, ослабевший на фоне неопределённости примерно до 1,25 к доллару США, имеет потенциал к восстановлению. Стабильная фискальная траектория успокоит инвесторов и дополнит недавние успехи Банка Англии по возвращению инфляции ближе к целевому уровню 2%. Мы рассматриваем покупку краткосрочных колл-опционов на GBP/USD, ожидая возврата к диапазону 1,28, наблюдавшемуся в прошлом месяце, как только станет ясно, что новый кабинет придерживается умеренной бюджетной линии.
Секторальная ротация на рынке акций
На рынке акций мы ожидаем заметной дивергенции между секторами. Предлагаемое повышение налогов для состоятельных может создать встречный ветер для компаний сегмента товаров роскоши и фирм по управлению капиталом, тогда как поддержка домохозяйств с низкими доходами должна благоприятно сказаться на компаниях потребительских товаров повседневного спроса и дискаунтеров. Учитывая недавние данные ONS, показавшие рост объёмов продаж в дискаунт-ритейле на 1,5% в прошлом месяце, мы видим смысл в построении парных сделок — например, открывая длинную позицию в корзине ориентированных на потребителя бумаг против короткой позиции в люксовых брендах через опционы.
