Сдержанная инфляция — чему способствовали укрепление венгерского форинта (HUF) и меры правительства, такие как ограничения цен на топливо, — оставила Национальному банку Венгрии (NBH) больше пространства для перехода к «голубиной» риторике даже после шока цен на энергоносители. Общая инфляция CPI в мае составила 1,8% г/г — ниже прогноза Standard Chartered (2,2%) и ниже нижней границы целевого диапазона NBH 3% ±1 п.п.
Standard Chartered снизил прогноз CPI на 2026 год до 2,2% с 3,9%, отмечая, что этот уровень по-прежнему выше собственной оценки центрального банка. На 2027 год банк теперь ожидает 2,5% против 3,4% ранее. NBH характеризует инфляционные риски как сбалансированные, однако указывает на риски в сторону повышения, связанные с чувствительностью Венгрии к геополитической нестабильности; при таком сценарии темпы смягчения могут оказаться ниже ожидаемых.
Снижение ставок NBH и последствия для форинта
С учетом недавнего снижения ставки Национальным банком Венгрии до 4,50% на прошлой неделе мы видим, что формируется четкая «голубиная» траектория. Этот шаг был оправдан тем, что майская общая инфляция оказалась на низком уровне 1,8%, что существенно ниже целевого диапазона центробанка. Рынок теперь закладывает дальнейшее смягчение, формируя импульс, на который необходимо реагировать.
Такая среда предполагает сохранение слабости венгерского форинта, особенно по мере сужения процентного дифференциала с еврозоной. Стоит рассмотреть позиционирование на рост пары EUR/HUF, которая сейчас колеблется вблизи 405. Напоминание о резких просадках форинта в предыдущие периоды монетарного смягчения — например, в цикле после пика ставки 13% в 2023 году — дает сильный исторический аргумент в пользу этой точки зрения.
Стратегия и управление риском
При этом необходимо хеджировать риски ускорения инфляции на фоне геополитической напряженности, в частности возобновившихся трений с Брюсселем из‑за финансирования. Мы считаем разумной стратегией покупку недорогих вне денег (out-of-the-money) колл-опционов на EUR против HUF. Это позволяет извлечь выгоду из ожидаемого постепенного ослабления форинта и одновременно дает значительный потенциал роста в случае обострения геополитических рисков и более резкой девальвации.
Стоимость таких опционов остается приемлемой, хотя за последнюю неделю трехмесячная подразумеваемая волатильность выросла с 8,5% до 9,2%. Это указывает на то, что рынок начинает закладывать большую неопределенность. Действия в ближайшие недели позволят сформировать эти позиции до того, как потенциальный рост волатильности сделает их дороже.
