Промышленные продажи в Италии в апреле выросли на 0,3% в помесячном выражении, замедлившись по сравнению с ростом на 2% месяцем ранее. Данные указывают на более низкие темпы увеличения оборота по сравнению с мартом после более сильного предыдущего прироста.
В последовательном выражении это замедление оставляет промышленные продажи лишь немного выше уровня предыдущего месяца. Последнее значение стало заметным шагом вниз после мартовского роста на 2%: апрельские +0,3% показывают, что импульс за период ослаб.
Все более явные признаки слабости промышленности и корпоративного сектора
Резкое замедление промышленных продаж в Италии в апреле стало ранним сигналом охлаждения экономики. Хотя этот конкретный показатель рынок уже учел в ценах, мы рассматриваем его как начало более широкого тренда. Это создает понижательное давление на итальянские акции и связанные европейские индексы.
Более свежая статистика подтверждает наш осторожный взгляд. Предварительный индекс деловой активности HCOB Flash Italy Manufacturing PMI за июнь, опубликованный несколько дней назад, снизился до 48,5, что указывает на углубление спада в производственном секторе. Мы полагаем, что это замедление напрямую отразится на корпоративной прибыли во втором квартале.
В ответ мы рассматриваем покупку пут-опционов на индекс FTSE MIB с экспирацией в августе и сентябре. Это дает прямую возможность заработать на потенциальном снижении рынка накануне сезона отчетности за 2К. Стоимость этих опционов остается приемлемой, формируя благоприятное соотношение риск/доходность.
Последствия для более широкого рынка, валюты и облигаций
Слабость в одной из ключевых экономик еврозоны также имеет валютные последствия. Мы позиционируемся на возможное ослабление евро к доллару США, поскольку последние комментарии ЕЦБ начали признавать расхождение траекторий роста внутри союза. Мы рассматриваем пут-опционы на EUR/USD как рабочий хедж или спекулятивную ставку на этот сценарий.
Рыночная волатильность — еще одна зона повышенного внимания. На фоне роста неопределенности мы ожидаем повышения VSTOXX — основного европейского индекса волатильности. Покупка колл-опционов на VSTOXX — экономичный способ застраховать портфель от внезапного рыночного шока или усиления страхов инвесторов.
Мы также внимательно следим за рынком итальянских гособлигаций в поиске подтверждающих сигналов. Спред между 10-летними итальянскими BTP и немецкими Bund расширился более чем на 15 базисных пунктов в этом месяце — до 155 б.п. Дальнейший рост спреда будет указывать на увеличение кредитных рисков и усилит наш «медвежий» взгляд на итальянские активы.
