Президент Федерального резервного банка Чикаго Остан Гулсби заявил, что инфляция остаётся главным препятствием для денежно-кредитной политики США, отметив, что ценовое давление по-прежнему движется в неверном направлении даже после отчёта по инфляции PCE, который он охарактеризовал как не полностью негативный. По его словам, сложно оценить, какая часть нынешней инфляции носит временный характер, а какая — устойчивый; при этом, хотя он видит некоторые улучшения в секторе услуг, инфляцию в услугах он назвал более тревожной. Базовая инфляция, добавил он, по-прежнему значительно слишком высока и продолжает ухудшаться по тренду, из-за чего «инфляционная сторона» мандата ФРС остаётся центральной проблемой.
Говоря о коммуникациях, Гулсби вновь подчеркнул своё беспокойство по поводу forward guidance и заявил, что не хочет брать на себя обязательства по многолетним прогнозам, при этом не возражая против dot plot. Он приветствовал рабочую группу под руководством председателя ФРС, которая рассматривает варианты изменения dot plot, и поддержал усилия по упрощению заявления ФРС. В части искусственного интеллекта он предупредил: если рынки заложат в цены будущий рост производительности, а потребители перенесут расходы на более ранний срок, исходя из таких ожиданий, это может спровоцировать перегрев и инфляционное давление. Он также отметил, что заработные платы не являются сильным опережающим индикатором инфляции, поскольку цены могут ускоряться до того, как за ними последует рост оплаты труда.
Перспективы политики ФРС и рыночные ожидания по ставкам
Мы рассматриваем эти комментарии как чёткий сигнал того, что главным фокусом ФРС остаётся упорная инфляция. Последний отчёт по базовому PCE за май показал устойчивый показатель 3,1% в годовом выражении, поэтому «инфляционная сторона мандата» действительно является основной проблемой. Такой «ястребиный» тон предполагает, что ставка по федеральным фондам, которая сейчас удерживается на уровне 5,50%, вряд ли будет снижена в ближайшее время.
В этой связи мы считаем, что рынок деривативов может закладывать в цены чрезмерно оптимистичную траекторию снижения ставок к концу 2026 года. С учётом такого «ястребиного» тона разумным выглядит позиционирование под сценарий «выше и дольше» через продажу фьючерсных контрактов SOFR. Эта стратегия напрямую противоречит текущим ожиданиям рынка относительно двух снижений на 25 б.п. до конца года.
Волатильность, риски ИИ и хеджирование фондового рынка
Отмеченная неопределённость вокруг инфляции в услугах указывает на возможность роста рыночной волатильности перед ключевыми публикациями данных. Мы ожидаем, что подразумеваемая волатильность опционов повысится, особенно в преддверии июльских отчётов CPI и PCE. В результате мы рассматриваем длинные позиции в колл-опционах на VIX как способ заработать на потенциальной турбулентности рынков.
Предупреждение о том, что ожидания, подпитываемые ИИ, могут формировать риски перегрева, особенно актуально для технологически насыщенного индекса Nasdaq 100. Длительное сохранение высоких ставок обычно давит на оценки акций роста, которые существенно расширились после бума ИИ 2023–2024 годов. Поэтому мы рассматриваем покупку защитных пут-опционов на основные фондовые индексы для хеджирования от возможной коррекции в ближайшие недели.
