Индекс доллара США (DXY) зафиксировал первую коррекцию с заседания FOMC 17 июня, снизившись на 0,2% — до 101,43 — на фоне данных по PCE, которые подогрели разговоры о том, что инфляция в США достигла пика в мае. Общая и базовая инфляция PCE составили 4,1% г/г и 3,4% соответственно — в рамках ожиданий, но по-прежнему выше целевого уровня ФРС в 2%. На рынках деривативов фьючерсное ценообразование оценивает вероятность повышения ставки ФРС в сентябре в 47,5% — это первое значение ниже 50% со времени «ястребиного» заседания.
Теперь внимание переключается на насыщенный календарь. Индекс цен, уплаченных в промышленности (ISM manufacturing prices paid) за июнь, который ожидается 1 июля, по прогнозам снизится до 79 с 82,1 в мае, тогда как данные по занятости вне сельского хозяйства (nonfarm payrolls) 2 июля, как ожидается, замедлятся до 115 тыс. после 175 тыс. в мае. Данные CPI, которые выйдут 14 июля, будут внимательно отслеживаться с точки зрения того, насколько снижение цен на нефть транслируется в инфляционную динамику, а форум ЕЦБ в Синтре может повлиять на ожидания сближения курсов денежно-кредитной политики. Базовый сценарий, подразумеваемый рынком, — ставки останутся ограничительными дольше, что потенциально будет способствовать консолидации основных валют после пост-FOMC укрепления доллара США.
Доллар отступает на признаках прохождения пика инфляции
Мы наблюдаем, как индекс доллара США (DXY) откатывается от недавних максимумов и торгуется около 105,8. Это следует за последними данными по расходам на личное потребление (PCE), показавшими базовую инфляцию на уровне 2,8% — сигнал того, что ценовое давление может проходить пик. Хотя показатель все еще выше цели ФРС в 2%, движение явно в правильном направлении.
Фьючерсный рынок сейчас закладывает лишь 40%-ную вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании ФРС — впервые более чем за месяц оценка опустилась ниже уровня «50 на 50». На следующей неделе в фокусе будет июньский отчет ISM по промышленности, от которого ожидают дальнейшей слабости в производственном секторе. Президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари недавно заявил, что работа по снижению инфляции еще не завершена, что сохраняет неопределенность на рынке.
Трейдерам следует соблюдать осторожность перед отчетом по занятости вне сельского хозяйства, который выйдет 10 июля. Текущие ожидания предполагают замедление до 160 тыс. новых рабочих мест — заметно ниже майского, неожиданно сильного значения 210 тыс. ФРС намеренно избегает конкретики относительно дальнейших планов, подчеркивая, что решения будут полностью зависеть от поступающих данных.
Волатильность и политика указывают на торговлю в диапазоне
Такая конфигурация предполагает, что подразумеваемая волатильность в валютных опционах, особенно по паре EUR/USD, может быть завышена. Продажа волатильности через стратегии вроде коротких стрэнглов может быть эффективным способом позиционирования на период торговли в диапазоне. Исторически после сильного направленного движения, подобного тому, которое продемонстрировал доллар, часто следует фаза консолидации — рынок «переваривает» новую экономическую картину.
Недавнее снижение цен на нефть WTI ниже $75 за баррель дает экономике некоторое облегчение. Мы не считаем, что центральные банки воспримут это как «зеленый свет» для снижения ставок. Скорее они будут использовать более низкие энергозатраты как буфер, позволяющий дольше сохранять ограничительную политику без «сломать» экономику.
Если Европейский центральный банк также сохранит ставки без изменений, параллельно сталкиваясь с замедлением роста, позиции денежно-кредитной политики крупнейших центральных банков станут более конвергентными. Это снизит основания для дальнейшего агрессивного укрепления доллара США. Период консолидации в основных валютных парах сейчас выглядит более вероятным, чем продолжение всплеска доллара.
