Последний аукцион Италии по размещению 10-летних гособлигаций прошёл с доходностью 3,63% против 3,77% на предыдущих торгах. Это указывает на снижение стоимости долгосрочных заимствований для казначейства на данном сроке.
В результате доходность на аукционе оказалась на 0,14 п.п. ниже прежнего уровня, продолжив недавнее смягчение условий финансирования. По тому, как будет формироваться цена будущих размещений при сохранении рыночных ставок примерно на текущих уровнях, можно будет судить о подходе итальянского ведомства по управлению госдолгом.
Рост уверенности и изменения в ожиданиях по монетарной политике
Снижение доходности 10-летних бумаг Италии до 3,63% сигнализирует о высоком спросе со стороны инвесторов. Это указывает на рост уверенности в устойчивости бюджетной позиции страны. Для нас это означает, что воспринимаемый риск владения итальянскими активами снижается.
Движение соответствует замедлению инфляции в еврозоне, которая, по последним данным, составила 2,1% в мае 2026 года. Мы считаем, что рынок теперь более агрессивно закладывает в цены потенциальное снижение ключевой ставки Европейским центральным банком до конца года. Именно эти ожидания побуждают инвесторов фиксировать текущие уровни доходности до их возможного дальнейшего снижения.
Возможности в итальянских активах и на рынках волатильности
Мы рассматриваем это как позитивный сигнал для итальянских акций, прежде всего банков, чувствительных к доходностям суверенных облигаций. Мы оцениваем возможность покупки колл-опционов на индекс FTSE MIB на ближайшие месяцы. Это позволяет получить участие в росте при ограничении потенциальных потерь.
Исторически доходности итальянских госбумаг выше 4% сигнализировали о напряжённости, поэтому снижение ниже 3,7% выглядит существенным. Мы рассматриваем открытие длинной позиции по фьючерсам на BTP, чтобы заработать на потенциальном дальнейшем снижении доходностей. Соответственно, мы ожидаем снижения волатильности и будем искать возможности для продажи фьючерсов на VSTOXX.
Стоимость страховки от дефолта Италии, измеряемая кредитными дефолтными свопами (CDS), вероятно, продолжит сокращаться. Спреды по пятилетним CDS уже сузились с более чем 100 б.п. ранее в этом году до около 85 б.п. в текущем месяце. Мы видим возможность в продаже такой защиты, поскольку улучшение результатов аукционов указывает на снижение дефолтных рисков.
