Экспорт Таиланда в мае вырос на 10,6% г/г, не дотянув до консенсус-прогноза Bloomberg в 12,7% и замедлившись с апрельских 23,1% до минимального темпа за три месяца. Экспорт продукции обрабатывающей промышленности увеличился на 14,4% г/г против 27,5% ранее, тогда как поставки электроники выросли на 32,5% по сравнению с 64,6% в апреле, продлив 18-й месяц подряд двузначного роста. Отгрузки сельхозпродукции снизились на 3,1% после роста на 17,9%, а экспорт топлива ускорился до 24,2% с 12,0%. Правительство прогнозирует рост экспорта на 8% в 2026 году по мере ослабления эффекта «опережающих» отгрузок.
Импорт вырос на 35,1% г/г, немного ниже консенсуса 36,3% и ниже апрельских 45,0%, при этом торговый дефицит сузился до 5,7 млрд долл. США против 10 млрд долл. и ожиданий 5,5 млрд долл. Доходности гособлигаций Таиланда снизились: 2-летние — на 1 б.п. до 1,12%, 10-летние — на 4 б.п. до 2,03%, тогда как индекс SET прибавил 0,7%. Пара USD/THB снизилась на 0,2% до 33,35 — первое падение за семь сессий — после чистых покупок нерезидентами облигаций на 42,9 млрд долл. США и акций на 19,8 млрд долл. США. С начала года бат ослаб на 5,5% к доллару США против -3,2% у азиатских валют без учета Японии, что делает его третьей худшей валютой региона.
Укрепление бата хрупкое из-за слабых фундаментальных факторов
Мы наблюдаем стабилизацию тайского бата в районе 33,35 за доллар, однако эта сила выглядит хрупкой. Движение было обусловлено портфельными притоками в облигации и акции, а не улучшением фундаментальных показателей экономики. Существенное недовыполнение ожиданий по росту экспорта в мае — явный тревожный сигнал для экономики.
Замедление экспорта до 10,6% г/г, значительно ниже ожиданий, указывает на ослабление внешнего спроса и усиление конкуренции в аграрном секторе. Хотя устойчивые поставки электроники, связанные с ИИ, — позитивный фактор, они не смогли компенсировать общий тренд. Такая базовая слабость экономики предполагает более низкую фундаментально обоснованную стоимость бата.
Свежие данные за первую половину июня 2026 года подтверждают эту оценку: число туристических прибытий идет примерно на 4% ниже целей правительства на месяц. Кроме того, Банк Таиланда на заседании 12 июня сохранил ключевую ставку на уровне 2,50%, сославшись на риски для мировой экономики и неравномерное восстановление внутри страны. Такая осторожная позиция мало способствует притоку инвесторов, ориентированных на более высокую доходность.
Риски разворота иностранных притоков и ослабления валюты
Недавние притоки нерезидентов, которые привели к снижению доходностей облигаций, выглядят скорее временным перераспределением активов, чем долгосрочным стратегическим сдвигом. Мы считаем, что эти потоки чувствительны к изменениям глобального риск-аппетита и могут быстро развернуться. То, что бат остается одной из самых слабых валют Азии в этом году (минус 5,5%), подчеркивает его уязвимость.
Поэтому мы рассматриваем текущую силу как возможность занять позицию на возобновление слабости бата в ближайшие недели. Снижение USD/THB мы оцениваем как благоприятную точку входа для покупки колл-опционов с целью движения обратно в район 34,00. Такая стратегия позволяет заработать на потенциальном отскоке валютной пары, одновременно ограничивая риск на случай, если притоки неожиданно сохранятся.
Ситуация напоминает предыдущие циклы, когда валюты развивающихся рынков временно поддерживались потоками капитала до того, как фундаментальные факторы вновь брали верх. Исторические данные показывают: при смене глобальных условий такие «горячие деньги» могут уходить быстро, провоцируя резкую девальвацию. Мы считаем, что риск подобного разворота для бата растет.
